美銀下調中石化煉化工程(02386)目標價至7.5港元 重申「中性」評級

美銀發表最新研究報告，對中石化煉化工程(02386)的投資評級及目標價作出調整。該行維持中石化煉化工程「中性」評級，惟將其目標價下調6.25%，由原先的8港元降至7.5港元。 報告引述中石化煉化工程的策略目標，指出公司計劃在2026年實現900億元人民幣的新訂單，其中中國國內訂單佔550億元人民幣，海外訂單目標為50億美元。相較之下，2025年的目標分別為630億元人民幣及50億美元。美銀認為，公司的訂單目標策略，與該行對中國國內化工行業已達峯值的觀點相符。 回顧2025財年表現，中石化煉化工程獲得了1010億元人民幣的新訂單，同時其積壓訂單（backlog）增至創紀錄的2040億元人民幣，其中海外項目貢獻了52%。儘管積壓訂單額創新高，但值得注意的是，2025財年的積壓訂單周轉時間延長至2.7年，較2018至2024年的平均2年有所增加。 美銀指出，積壓訂單周轉時間拉長，主要反映了海外項目執行週期延長以及國內投資放緩的影響。鑑於這些因素，美銀已將中石化煉化工程2026年至2027年的税後淨利潤預測下調3%至4%。 報告續指，中石化煉化工程2025財年的税後淨利潤按年大幅下降27%，遠低於市場預期。主要原因是建築行業利潤率面臨顯著壓力。儘管公司管理層曾表示部分項目已進入最後階段，但美銀對短期內利潤率能否恢復持不確定性觀點。此外，公司2025財年的股息同比持平。