瑞銀：中國AI硬件股升浪續存 惟估值偏高料明年波動加劇

中國人工智能（AI）硬件板塊今年以來持續受到資金追捧，市場普遍關注此輪升勢是否已接近高位。瑞銀發表研究報告指出，雖然相關股份的估值、基金持倉量及成交集中度均已處於偏高水平，且有新股供應增加及企業資本開支上揚等跡象，顯示該板塊正逐步邁向週期高位，但鑑於其盈利增長勢頭依然強勁，現階段言退仍屬言之尚早。瑞銀形容當前市況「繃緊但未斷裂」，並維持對中國AI硬件科技股在今年餘下時間的「超配」看法。 報告進一步分析，過往經驗顯示，當AI硬件股份的預期盈利增長高於30%時，其股價通常能跑贏大市每年10%至20%。目前，中國AI硬件股的預期盈利增長約為80%，足以持續支持其股價表現。 然而，市場熱度持續升温亦預示著波動風險的增加。瑞銀指出，自2025年初DeepSeek帶動相關行情以來，中國AI硬件股已錄得約215%的超額回報，並推動市盈率重估約16倍。此升幅已超越過去4G、5G及雲計算等主要科技週期。報告警示，若未來收入增速見頂，相關股份在隨後六個月內或將面臨整固，甚至出現回調。 投資者關注瑞銀較為看好的AI供應鏈關鍵環節，當中包括光模組、記憶體、圖形處理器（GPU）、覆銅板（CCL）及半導體設備等。瑞銀偏好具備技術優勢及海外訂單能力的行業龍頭企業。展望未來，報告預期2027年將是行業的分水嶺，屆時市場將更加聚焦於企業能否真正將AI需求轉化為實質盈利能力。