招商證券國際大幅下調老鋪黃金目標價至304元 維持「沽售」評級

招商證券國際發表研究報告指出，老鋪黃金 (06181) 第二季業績表現遜於預期，較該行先前已下調的市場共識仍低約10%，情況令人失望。鑑於公司內生需求表現疲弱，以及未來高基數效應的影響，招商證券國際預計其下半年銷售額或將面臨下滑壓力，因此將老鋪黃金的目標價由原來的730元大幅下調至304元，並維持「沽售」的投資評級。 該行報告詳細分析指出，自老鋪黃金於2月28日將產品價格上調20%至30%以來，現貨金價已回落逾20%，每安士價格約在4100美元水平。此前，由於「金價滯後」現象所帶來的套利空間已告逆轉，導致市場上因「錯失恐懼」（FOMO）而搶購的刺激因素不復存在。此外，招商證券國際觀察到，自第二季度初開始，老鋪黃金的線上及線下銷售渠道均呈現轉弱跡象，單純依靠內生需求已不足以支撐其過往的增長趨勢。 展望未來，招商證券國際認為，金價不太可能重返2026年初的高位水平。同時，考慮到2025年下半年的高基數效應，該行預測老鋪黃金本年度下半年銷售額將按年下跌29%。基於上述因素，招商證券國際對老鋪黃金的盈利預期進行了調整，將其2026年收入預測下調13.8%，而2026年盈利預測則下調0.6%至約69.54億元人民幣。至於2027年的盈利預測，該行更大幅下調30%，現預計為57.86億元人民幣。 該行總結，儘管多項預測數據均被下調，招商證券國際仍維持對老鋪黃金的「沽售」評級。