輝立：五一視界(06651)2025年營收增長逾兩成 惟研發投入致虧損擴大 維持「買入」評級 目標價117.83元

輝立證券發表研究報告，指出物理AI基礎設施提供商五一視界(06651)於2025財年錄得總營收約3.48億元人民幣，按年增長21.0%，顯示其業務收入端保持穩健擴張態勢。然而，受部分項目定位轉為集成解決方案導致成本上漲影響，公司毛利率大幅下滑，全年淨虧損擴大至約1.82億元人民幣，錄得約負52.29%的利潤率。 報告深入分析指，五一視界當前處於典型的「高研發投入換市場卡位」階段。儘管收入維持雙位數增長，其虧損的核心原因並非業務萎縮，而是源於在研發及生態建設上的策略性前置投入。公司作為物理AI基礎設施的關鍵參與者，研發資源主要集中在構建世界模型、模擬引擎和合成數據這三大核心能力層，旨在奠定未來發展的技術基石。 五一視界明確定位為物理AI與實體世界數位化基礎設施的提供者，專注於開發高保真三維場景及物理模擬軟體。該年度，公司旗下三大核心業務均實現正向增長，印證了市場對其技術及服務的需求日益增長。 為鞏固技術領先地位並穩定核心團隊，五一視界持續加大研發投入。同時，公司推出規模達千億的ESOP員工持股計畫，旨在有效綁定核心研發人才，激勵創新。此外，公司亦積極深化與英偉達（NVIDIA）等全球科技巨頭的產業合作，進一步拓展其生態系統影響力，強化市場競爭力。 輝立證券強調，五一視界作為物理AI賽道中稀缺的純粹標的，具備清晰的「技術卡位、生態卡位和政策卡位」三重發展邏輯。投資者普遍關注其在市場中的獨特地位，該行預期公司估值仍有上升空間。報告維持五一視界的「買入」評級，並設定目標價為117.83元，建議買入價98.95元，同時提供止蝕價91.39元。