招商證券國際下調華潤啤酒(00291)目標價近一成 維持「增持」評級

招商證券國際發表研究報告指出，雖然將華潤啤酒(00291)的目標價下調9.7%，由原先的31港元降至28港元，但仍維持其「增持」的投資評級。 該行解釋，經上調華潤啤酒2026年及2027年淨利潤預測平均約2%後，隨著白酒業務調整階段步入尾聲，市場焦點將重新集中於核心啤酒業務強勁的內生現金創造能力。報告預計，華潤啤酒2025年經營現金流將按年增長3%至71億元人民幣。 在股東回報方面，管理層表明，在剔除白酒業務減值影響後，預計2025年分紅率將維持53%不變（按報告口徑為98%），推動全年每股分紅按年增長34%至1.021元。更值得留意的是，華潤啤酒已明確提出，目標在2026至2027財政年度將分紅率提升至70%，這預示著約5.5%的具吸引力遠期股息率，料將受到市場投資者的關注。 招商證券國際認為，在盈利狀況更為清晰、利潤率持續改善以及股東回報不斷提升的背景下，華潤啤酒的整體投資邏輯較以往更加穩固。該行進一步指出，隨著白酒業務的陰霾消除，以及啤酒產品結構升級策略的推進，預期公司下半年毛利率將錄得顯著改善；同時，穩健的現金流將為2027財年股息的進一步提升奠定堅實基礎。