日本股市步入關鍵階段 企業基本面改善促投資策略調整

經歷自2025年4月以來的強勁升勢後，日本股市現正步入關鍵階段，市場參與者開始重新審視支撐日本股市表現的利好因素能否持續發酵。 市場分析指，MSCI日本指數目前的12個月預測市盈率約為15.6倍，略高於約15倍的歷史平均水平。然而，分析人士指出，當前估值水平應結合日本企業顯著改善的基本面進行審視。 值得留意的是，日本整體市場估值倍數掩蓋了個股之間的顯著差異。部分人工智能及科技相關企業受惠於盈利強勁增長及投資者熱烈追捧，估值已達高位；與此同時，市場中一些較不受青睞的領域仍藴藏具吸引力的個股投資機會。這種分化凸顯了嚴守估值紀律及採取自下而上選股策略的重要性。 此外，市場普遍預期企業盈利將持續增長，惟不同市場領域的前景差異顯著。在MSCI日本增長指數中，科技及工業企業佔據相當比重，這些公司預期將受惠於人工智能、半導體及數據中心投資的強勁趨勢。相比之下，MSCI日本價值指數則以金融、汽車及貿易公司為主。 雖然人工智能相關企業的盈利增長前景較為強勁，但投資者已為此付出溢價。投資關鍵並非僅著眼於盈利增長的速度，而是發掘其盈利潛力尚未充分反映於股價的企業。市場分析認為，人工智能以外的企業亦可受惠於定價紀律改善、自動化及生產力投資、企業重組，以及更合理的資本配置策略。 多年來，企業改革一直是推動日本股市轉型並為股東創造可觀價值的核心動力。儘管企業改革主題已廣為市場熟悉，其價值創造潛力仍有很大的發揮空間。儘管日本企業於2025年錄得創紀錄的股息派發及股份回購，其仍然持有大量現金儲備，可進一步用於增長投資、企業重組、收購兼併，以及提高股東回報。 與此同時，股東積極主義在日本市場日益紮根，相關議案的範圍已由要求分派過剩現金或更換董事，擴展至併購、槓桿收購及根本性重組業務組合等核心策略議題。預計具吸引力的企業估值、充裕的現金流以及日漸增長的股東壓力，將繼續推動企業改革進程，從而釋放日本股票的潛在價值。 在貨幣政策方面，日本央行於2026年6月及9月兩度加息，將政策利率上調至1.25%的31年高位。隨着日本逐步擺脱數十年的通縮陰影，以及實質工資開始呈現上升趨勢，市場普遍預期日本央行將繼續逐步推行政策正常化。 分析指出，日圓走強未必會對日本經濟造成負面影響。在能源價格持續高企之際，日圓升值有助於緩和輸入性通脹壓力，而較高的利率水平亦可能利好銀行及其他對利率敏感的行業。雖然日本實質工資於2026年8月連續第八個月上升，惟家庭支出及消費者信心的改善步伐仍較為緩慢，食品、能源及進口價格上漲持續削弱家庭購買力。因此，實質收入的持續增加可能需要一段時間，才能轉化為更強勁的消費信心及非必需消費支出。 展望未來，隨着實質工資持續增長、輸入性通脹壓力回落，加上政府若通過下調食品消費税的建議，有望進一步提振消費需求。日本股市具深度且多元化，眾多行業及主題中仍藴藏投資機會。市場預計，投資日本的下一階段，將更有利於那些採取嚴謹價值取向、主動發掘被市場忽略企業的投資者。 考慮到當前市況，部分零售及服務企業、工業股及銀行股中存在值得關注的投資機會。儘管如此，部分受人工智能相關投資帶動的企業，憑藉未來三至五年的可持續盈利，按目前估值計算仍具可觀上升空間。然而，隨着投資者對人工智能及日本整體市場的預期大幅攀升，精挑細選及嚴守估值紀律愈見重要。