富達：AI基建與地緣政治重塑全球信貸市場格局 投資者應重視估值紀律

富達國際基金經理James Durance近期指出，環球信貸市場近年來受惠於經濟表現出乎預期地堅韌，企業違約率持續維持低水平，加上基本面穩健，投資者普遍錄得理想回報。然而，他提醒，當前投資環境已日益複雜，兩股關鍵力量正逐步重塑全球信貸格局，促使投資者需更嚴格地遵循估值紀律，並提升個別證券的篩選能力。 Durance分析，人工智能（AI）基礎設施建設浪潮已成為本輪信貸週期最核心的主題之一。全球科技巨企正持續大手筆投資於數據中心、高效運算能力及相關配套設施。這些企業多數屬於高質素的投資級別發行人，其財務狀況表表現穩健，因此，至少在中短期內，其信貸質素仍備受市場肯定。他預期，隨著AI相關債務發行量急速增長，科技行業債務有望成為全球信貸市場中的最大板塊之一，與傳統金融業板塊並駕齊驅。此股AI融資需求已從美國市場迅速擴散至歐洲及其他環球信用市場，對信用利差構成壓力。 然而，Durance亦提醒，AI投資熱潮的背後也潛藏新的信用風險。儘管市場對超大型雲端服務供應商（hyperscalers）的信心依然堅定，但圍繞數據中心及相關項目的項目融資架構，卻可能面臨交易對手、債權保障、資產汰換、政治環境及再融資等多重不確定因素。故此，在進行長期資本配置時，投資者應保持高度審慎。 除了直接的融資影響，Durance認為AI技術亦可能進一步改變各行業的信貸前景。例如，出版、媒體及資訊服務等產業，其傳統商業模式及競爭環境可能因AI技術進步而面臨顛覆與重塑。相對而言，銀行與券商因受惠於較高的監管門檻及市場進入障礙，其核心業務受到AI顛覆的風險則相對有限，展現出較佳的韌性。 與AI浪潮並行的另一股重塑力量，是日趨複雜的地緣政治局勢。Durance舉例指，近期美國與伊朗之間的緊張關係再度升温，突顯出油價等能源價格對金融市場舉足輕重的影響，這不僅直接牽動通脹預期，亦影響各國政府債券孳息率走勢，進而左右央行貨幣政策的制定路徑。他強調，若未來能源價格持續高企，成熟市場債券孳息率恐將持續承受上行壓力。在美國方面，隨著聯儲局的言論趨於鷹派，市場已開始消化進一步收緊貨幣政策的預期；而歐洲則正應對經濟增長放緩的風險，其未來貨幣政策走向仍充滿變數。 儘管全球信貸市場正面臨AI融資浪潮與宏觀環境變化所帶來的新挑戰，Durance認為，整體而言，市場的基本面依然具備支持。他解釋，企業財務狀況普遍保持健康，違約率維持在偏低水平，短期內出現經濟衰退的可能性有限。然而，他也提醒，在信用利差處於相對低位、外部風險持續升温的環境下，市場波動性可能有所增加。Durance總結，隨著全球信貸市場步入由AI投資、地緣政治風險及通脹變化共同驅動的新階段，投資機會依然存在，但具備穩健基本面、穩定現金流及合理估值的資產，將更有機會在此波動的市場中展現其長期投資價值。