威勝控股獲看好受惠多重增長引擎 智能電網與數字能源前景可期

作為港股市場智能電網與數字能源領域的核心標的，威勝控股（03393）近年來憑藉深耕電力計量、配電設備及算力能源配套賽道，在國內電網升級紅利與海外市場持續擴張的推動下，業績展現持續高增長態勢，市場對其中長期投資價值普遍持樂觀態度。 回顧截至2025年12月31日止財政年度，威勝控股錄得營業收入100.74億元人民幣，按年穩步增長；歸屬於母公司股東淨利潤達10.58億元人民幣，每股基本盈利為1.069元人民幣。期內，經營活動現金流淨額達14.08億元人民幣，顯示公司現金流狀況健康，盈利質量優異。有分析指出，2021年至2025年期間，公司歸母淨利潤複合年增長率（CAGR）高達41%。其中，海外業務成為核心增長引擎，收入從7.1億元人民幣增長至30.0億元人民幣，CAGR達43%，規模效應持續釋放，期間費用率逐年下降。 儘管2026年第一季度公司錄得營收5.32億元人民幣，按年微跌4.24%，但同期歸母淨利潤卻按年增長6.4%至1.48億元人民幣，凸顯其盈利韌性。市場普遍認為，短期業績波動主要受訂單交付節奏影響，隨著2025年積壓訂單逐步交付，預計下半年業績有望快速復甦，全年增長確定性較強。 目前，威勝控股總市值約276億港元，動態市盈率約23倍，估值處於行業合理區間。與A股市場同類數據中心配電標的相比，其估值存在明顯修復空間，受到投資者關注。 國內智能電表業務持續受益於電網投資加碼。在國家政策支持下，「十五五」期間國家電網固定資產投資預計將達到4萬億元人民幣，較「十四五」期間增長40%。同時，南方電網2026年第一季度基建投資亦按年提升逾20%。儘管2025年國內電網集採節奏有所放緩，但預期2026年招標量有望觸底反彈，疊加新電能表技術規範的落地將推動產品單價提升。作為行業龍頭企業，威勝控股的電表集採份額料將穩步增長。值得一提的是，公司電表業務毛利率高達41%，憑藉繼電器自供、芯片鎖價及高端產品佔比高等優勢，大幅領先行業平均水平，盈利優勢穩固。 數字能源業務正成為公司新的增長極。威勝控股深度綁定萬國數據等行業頭部客户，於2025年新簽人工智能數據中心（AIDC）相關訂單超過20億元人民幣，預計2026年訂單有望實現翻倍增長。公司產品線從傳統配電設備拓展至液冷系統、高壓直流（HVDC）等高附加值產品，單兆瓦產品價值量大幅提升。有分析預計，該業務利潤佔比在2026年將提升至15%。 海外配電業務亦呈現加速放量態勢，尤其在美國、拉美等市場取得突破，配電變壓器實現規模化交付。重合器UL認證的順利推進，為其產品進入國際高端市場奠定基礎。公司預計2026年海外配電收入有望按年增長200%。此外，墨西哥、南非等海外工廠的相繼落地，有助於進一步深化本土化運營，降低成本並拓展當地市場，標誌著公司全球化佈局正逐步進入收穫期。 綜合而言，威勝控股兼具傳統業務的穩健性與新興業務的高成長性，在新型電力系統建設與AI算力基礎設施爆發的雙重紅利下，業績增長確定性強。市場分析認為，主要機構預計公司2026年至2028年歸母淨利潤複合年增長率將超過30%。隨著數字能源業務的迅速發展，其估值有望從傳統電表企業向AIDC能源基礎設施平台轉型，修復空間顯著。投資者或可關注中長期逢低佈局的機會。 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪