高盛重申人民幣被嚴重低估逾兩成 料未來12個月兑美元升見6.5 決策層容忍有序升值

國際投行高盛最新報告指出，人民幣匯價目前被嚴重低估超過兩成，並預期未來12個月內美元兑人民幣匯率有望升至6.50水平。報告續稱，中國決策者對人民幣逐步、有序升值展現出更大的容忍度，這不僅反映了人民幣的內在價值被市場低估，亦突顯中國貿易領域的強勁競爭力。 回顧今年首季，儘管面對地緣政治帶來的挑戰，人民幣的升值勢頭依然展現韌性。報告提到，即使在3月中東能源市場波動初期引發美元短暫走強時，人民幣兑美元匯價僅温和回吐，並迅速在6.9附近企穩，隨後於5月下旬在岸價再度突破6.8關口。高盛策略分析師Kamakshya Trivedi等在報告中分析，伊朗戰爭引發的全球經濟動盪以及人民幣實際上的小幅升值，「被證明只是中國貿易引擎運行中的小插曲，而非構成實質打擊」。 高盛分析團隊補充，儘管中國的貿易順差短期內或受企業對黃金進行機會性再配置、能源及半導體進口成本上升，以及工業品出廠價格（PPI）通脹走高等因素影響，但內地在綠色技術產業鏈及整體製造業的結構性競爭優勢依然穩固。該行認為，中國人民銀行似乎樂見人民幣實現有序且漸進式的升值，年化約4%的升值節奏足以抵銷外資的套利成本，同時不致對出口競爭力及通脹造成過度拖累。 然而，市場對人民幣單邊升值的預期正日益增強，這亦促使出口商加強外匯兑換行為。高盛估算，自去年12月以來，出口商的結匯規模較正常水平多出約1500億美元，此前該行曾估計企業超額持有美元規模到2025年年中將達到約5000億美元。這種情況使得人民幣匯率更容易受到事件驅動而呈現波動態勢，市場對人民幣中間價的調整也更易被解讀為政策信號。 另據市場消息指，外匯交易員正加大對人民幣2027年走勢的押注。市場普遍認為，人民幣在全球範圍內使用量持續增加，加上當前估值吸引，有助其抵禦短期市場波動。根據彭博編制的人民幣實際有效匯率指數（REER），該指數經通脹調整後，今年以來人民幣相對於一籃子主要貿易夥伴貨幣已累計升值約3.7%。不過，目前的實際有效匯率較2022年3月創下的歷史高位仍低超過13%，這暗示人民幣後市仍具一定的上升空間。