油價回落市場反憂通脹 阿波羅指「矛盾邏輯」推高加息預期 高盛料世界盃效應短暫 聯儲局7月加息機率五成

近期美國與伊朗達成停火諒解備忘錄，加上能源樞紐霍爾木茲海峽重新開放，帶動國際油價回落至戰前水平，理應有助紓緩近月因能源短缺而導致的通脹壓力。然而，市場反應卻出乎意料，不僅未見通脹預期下降，反而將加息預期推至頂點，呈現一種矛盾的邏輯。 另類資產管理巨頭阿波羅全球管理（Apollo Global Management）合夥人兼首席經濟學家Torsten Sløk近日發表研究報告，指出這種在某程度上自相矛盾的市場論述，正重塑2026年的利率前景。Sløk觀察到，市場敍事已由傳統的「油價下跌意味通脹降低」，轉變為「油價下跌刺激需求，導致經濟過熱，反而加劇通脹」。他引述阿波羅的數據圖表，強調利率與油價之間的相關性已出現「斷裂」。 Torsten Sløk進一步分析，目前市場輿論普遍認為，受美國4月份消費者物價指數（CPI）強勁表現、5月份非農就業數據火熱，以及聯邦儲備局（FED）鷹派立場的共同推動，霍爾木茲海峽的重新開放將進一步推高經濟温度，從而迫使聯儲局加快提高利率。 值得關注的是，對於美國非農就業數據的上升，高盛曾於本月9日，即世界盃開鑼前夕發表報告指出，由美國、加拿大及墨西哥聯合主辦的今屆賽事，預期將在短期內顯著提振美國勞動市場、零售銷售及整體經濟增長。不過，高盛同時強調，相關的提振作用屬於短暫性質，隨著賽事結束，其影響將在下半年逐步逆轉。報告引述數據指，今屆世界盃共有78場賽事在美國境內11個城市舉行，而這11個主辦城市合共佔美國國內生產總值（GDP）約三分一，以及整體就業人口及消費者物價指數（CPI）約四分一，足見其對全國經濟的影響力。高盛預期，世界盃將推動美國第二季GDP增長率上升0.1個百分點，第三季再升0.05個百分點，但步入第四季則會出現「小幅回落」。 高盛續指，世界盃相關的招聘活動可能已推動5月份的就業數據。官方數據顯示，當月非農新增職位達17.2萬個，接近市場調查預期（8.8萬個）的兩倍。該行並預計，盛事效應將於6月達到頂峯，當月非農就業人數料較趨勢水平額外增加4萬人，7月則再錄1萬個增幅。報告預期，相關就業增長將主要集中在休閒及酒店業、零售業和交通運輸業，而商業服務業亦可能提前招聘以支援相關活動。然而，高盛亦提醒，隨著臨時職位陸續結束，盛事效應將於隨後數月逐步逆轉，預計8月份就業數據將出現1.5萬個職位的負面拖累，其後逐步回落至正常水平。 市場消息指，高盛資產及財富管理多元行業投資主管Lindsay Rosner日前出席媒體訪問時發出警告，指出美國聯邦儲備局在7月份重啟加息的「可能性頗高」，機率達50%。她強調，即將出爐的通脹數據，特別是個人消費支出物價指數（PCE），將是左右聯儲局未來貨幣政策走向的關鍵指標。 Rosner進一步剖析，美股持續攀升所帶來的「財富效應」，可能會在通脹數據中逐漸浮現，甚至成為聯儲局採取加息行動的潛在理據。她特別點出，在PCE的各項組成中，與人工智能（AI）熱潮相關的軟硬件及配件支出預計將在下一份報告中錄得顯著升幅，並直言儲局屆時恐被迫對此作出回應。 Rosner透露，高盛內部的觀點認為，基於種種變故，今年將維持利率不變，以方便官員適應新環境、並等待相關工作小組對貨幣政策框架的評估結果。她同時指出，目前高盛已將預期減息時間從2026年底推遲至2027年底。對於美聯儲新任主席沃什（Kevin Warsh）的表現，Rosner形容他主導的議息會議為「顯著的政權變更」，令市場感到意外，因為投資者原本預期沃什會持較鴿派立場，但結果卻意外表現出強硬姿態。 Rosner觀察到，儲局官員對勞動市場的討論相對較少，更為強調將通脹控制於2%以下。這種偏向緊縮的政策驅動美債息率曲線前端的波動性，而後端則保持穩定，反映市場對於通脹與增長預期的看法。她補充，儲局正在放棄傳統的前瞻性指引，轉而按即時數據資料作出反應。