瑞銀首予智譜(02513)「買入」評級 目標價1160港元 看好AI應用擴展潛力

國際投資銀行瑞銀近日發表研究報告，首次覆蓋人工智能（AI）公司智譜(02513)，並給予「買入」的投資評級，同時設定目標價為1160港元。此舉反映了市場對AI新興科技企業未來發展前景的關注。 瑞銀在報告中預測，智譜的收入表現將在2025年至2027年期間保持強勁增長，複合年增長率(CAGR)有望達到231%。該行指出，這主要得益於其開放平台的顯著擴展，以及本地部署業務的持續快速增長所帶動。 具體而言，瑞銀預計智譜開放平台的收入貢獻將大幅提升，從2025年的26%增長至2027年的78%。這種增長趨勢將主要由代幣消費量上升及公司的高端定價策略所推動。然而，報告亦提醒，智譜的收入增長可能呈現非線性特徵，或會受到模型發布節奏、算力可用性以及市場競爭加劇等因素影響。特別是互聯網巨頭內部模型能力的提升，被視為一項主要的下行風險，值得投資者關注。 儘管存在潛在挑戰，瑞銀對智譜的盈利能力改善持樂觀態度。該行預期，隨著價格上漲及推理效率的持續提升，將有助於毛利率的改善，並預計淨虧損率將隨著時間的推移逐步收窄。 瑞銀強調，看好智譜在AI領域的巨大市場潛力，認為其模型智能的提升，能將應用場景從傳統以開發者為中心的編碼，擴展至更廣泛的知識工作者和企業，以滿足其日益多樣化及複雜的任務需求。同時，報告亦對智譜在尖端模型開發領域保持領先地位的能力表示樂觀。該行特別指出，智譜在推進模型智能，尤其是在編碼能力方面的強勁表現令人鼓舞。數據顯示，儘管基數較小，智譜的年度經常性收入(ARR)增長速度較全球領先企業更快，在2025年12月至2026年3月的四個月內，飆升逾6倍，達到2.5億美元，彰顯其快速發展勢頭。