諾亞控股陳昆才：美債難現無序崩盤 籲超配黃金硬通貨作制度性對沖

諾亞控股(06686)CIO 辦公室主編、諾亞 ARK 香港總經理陳昆才近日指出，「美債崩盤」的説法帶有較強情緒性，並非精準的專業判斷。他強調，從資產配置的宏觀角度出發，投資者應當區分三種不同的債務市場情景，並據此制定應對策略。 陳昆才闡述指，首種情景為收益率結構性上行、期限溢價走高，導致長債緩慢進入熊市的有序重定價；其次是由流動性枯竭、去槓桿化或信心衝擊所引發的無序崩盤；第三種則是在不發生名義違約的前提下，透過長期通脹稀釋債務真實價值的「實際違約」。諾亞控股預期，美債並不會出現具體時點的「崩盤」，而是需要透過組合結構管理，以應對上述不同情景下的市場波動。 為應對潛在風險，諾亞在資產配置上採取了明確策略。該行選擇超配黃金與硬通貨，將其視為一種制度性對沖工具，以規避宏觀經濟不確定性。同時，諾亞低配超長久期美債，旨在規避在財政主導環境下可能出現的期限溢價風險。 在此基礎上，諾亞亦未放棄對具備真實現金流和定價權的優質權益資產的配置，並看好能源、基礎設施等現實資產。這些資產在當前通脹環境中反而展現出相對的韌性，能夠有效抵禦購買力下降的風險。 同時，陳昆才特別看好人工智能(AI)相關的實體基礎設施，例如電力、電網、儲能和數據中心等資產。他認為，這類資產兼具實物屬性與結構性增長邏輯，有望在未來科技發展浪潮中實現穩健增長。陳昆才總結指，在全球去單一貨幣錨的趨勢下，實行全球分散化配置本身，便是當前時代重要的風險管理策略。