美債息高企疊加法國財赤危機 港股失守兩萬四關 陳偉明籲逢高造淡

近期環球金融市場波動加劇，多重利淡因素夾擊下，港股表現反覆，恆生指數一度失守兩萬四關口。市場分析普遍認為，美國聯儲局的鷹派立場、美債息持續高企，疊加歐洲傳出法國財政危機的憂慮，成為拖累大市的主要元兇。 美國聯儲局早前重啟加息週期，將利率上調至3.75%至4.00%。主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的鷹派言論，明確表示不作未來利率指引（Forward guidance），徹底粉碎了市場對前瞻指引的安全感，固定收益市場流動性隨即受到衝擊。儘管美國8月新屋動工數據大跌，以及沙特東西向關鍵輸油管道修復進度超預期等消息曾一度刺激10年期美債息從高位急回至4.93釐，國際油價跌破百美元，並帶動美股費城半導體指數與納指100反彈，惟此蜜月期短暫。 此前，市場曾憧憬「習特會」能為中美關係帶來破冰契機，特別是高科技制裁有望短期解凍，一度激發對沖基金平倉淡倉，海外熱錢湧入，推動恆指於9月22日升至高見25,254點。與此同時，阿里巴巴（09988）旗下平頭哥亦於當日發表了算力綜合性能大增三倍的訓推一體AI晶片「真武V900」，顯示科技巨頭在AI算力基建上的資本開支具有剛性，為市場帶來一線希望。 然而，這項基本面利好迅速被外部估值因素抵銷。美國於9月23日公佈的9月綜合PMI數據飆升至58.4的五年新高，經濟過熱的跡象促使市場交易商將年內再度加息的機率推高至接近百分百，10年期美債息隨即暴力衝高至5.135釐。隨後「習特會」正式閉幕，確認中美在高科技晶片限制上並無突破，外資破冰幻想幻滅，趁中秋長假前夕在離岸港股市場大舉逢高套現，導致恆指急挫至9月25日的低位24,275點。 恆指嚴重超賣後，曾於9月28日受惠於內地政策的短暫扶持。當天下午財政部、人民銀行及金融監管總局聯合下發穩樓市大禮包，首置買家可享1釐財政按揭貼息，同日人行亦下調抵押補充貸款（PSL）利率至1.50釐，刺激內資市場信心獲得修正，激勵內房股逆市炒起。然而，同期外圍中東局勢反覆，加上美債息升穿5.25釐的加息憂慮風暴，全球大資金對高息極度敏感，對離岸港股發動防守性提款，強行扼殺了內房政策帶來的刺激，恆指反彈夭折並高開低收。 及至9月30日，恆指雖然跟隨前夜美股高息陰霾而裂口低開130點至24,393點，但當天早上內地公佈的9月官方製造業PMI重回50.1擴張區間，反映民企的RatingDog PMI亦升至52.1，這份及時雨般的數據徹底粉碎了市場的失速恐慌。加上當天是國慶大長假前「港股通」交易的最後數小時，內資國家隊發動猛烈掃貨，強行接下外資籌碼，帶動大市由即日低位發動強烈V彈，高收於24,613點。 然而，這項無量反彈在10月2日步入完全真空。當時內地進入國慶黃金週休市，港股通徹底關閉，港股痛失北水鋼鐵護盤。更為致命的是，法國政府於10月1日正式提交了2027年度的財政預算案，試圖強行削減高達540億歐元的開支。市場根本不相信在國會分裂、明年即將總統大選且爆發大規模罷工的情況下該預算能順利通過。全球資金恐慌歐債危機重演，在10月1日至2日兩天瘋狂拋售法國國債，導致法國10年期債息暴衝逼近5.0%的24年歷史高位，法德利差創下幾十年最大單周漲幅。這場歐洲債市崩盤倒逼歐羅急挫、美匯指數暴衝，全球長線基金發動剛性去槓桿清洗，導致恆指10月2日大裂口低開514點至24,099點，隨後金融與科技權重股全面失血，跌勢持續，無情收於23,972點，砸穿兩萬四關口。 總結恆指由9月22日高位25,254點，跌至10月5日低位23,835點的核心原因，在於聯儲局新主席粉碎減息預期引發美債息與美匯失控暴衝，疊加「習特會」高科技成果幻滅與法國財政危機，最終促使海外資金在國慶長假北水真空交易期對離岸港股進行宣洩式大抽水。 耀才證券銷售客户服務部高級經理陳偉明分析，儘管港股於本週二（10月6日）受外圍氣氛帶動而出現技術性反彈，但由於缺乏成交配合，加上本週三（10月8日）美債拍賣慘淡與聯儲局議息紀錄再度坐實高息常態，在外部流動性緊縮與強美元壓力下，港股後續依然有很大機會再次向下跌穿23,835點。展望未來一星期表現，市場正面臨十一長假復市攤牌與下週三（10月14日）晚上美國9月CPI通脹數據大宣判的夾擊。陳偉明指出，在沃什零前瞻指引及美債拍賣慘淡的常態下，只要下週美國CPI因早前油價飆升而再度抬頭，美債息與美匯指數在未來一星期之內再度破頂向上的機率極高。這將會導致香港的借貸成本（HIBOR）持續被剛性鎖死在高位。因此，香港傳統科網平台股（ATMXJ）在面臨海外大資金因強美元而進行匯率被動減磅的壓力下，未來一星期仍有極大機會向下尋底；跨國金融股亦會因為全球債市大跌市而面臨庫存歷史低息債券資產端未實現虧損擴大的海嘯，同樣承壓。 陳偉明認為，相反，具備實物商品定價權的國企油氣板塊（三桶油）如中國海洋石油（00883），以及受惠於中央1釐按揭財政貼息大禮包進入實施期的低估值本土防守股，將成為未來一星期資金抵抗大抽水的避風港。他提醒，面對本週四（10月8日）內地A股復市及北水重臨的關鍵轉折，投資者在策略卡位上必須保持極致理智。如果在未來一星期之內，恆指日線圖能以「陽燭」收市升穿上週三（9月30日）的頂位24,637點（大型下跌裂口前一日高位），代表重臨的北水建倉動能已全面吞噬海外外資的沽壓，技術上形成島形反轉，此時可理解為港股大機會短暫見底。相反，在恆指未能有效企穩24,637點之前，任何反彈皆只是誘多，大市依然具備沉重的向下尋底壓力。策略上可考慮逢反彈在24,500點以上Long Put 10月到期、價外800點的恆指期權，利用反彈時引伸波幅回吐的便宜期權金槓桿，去博弈下週美通脹數據或歐洲政治危機再度剛性爆發時的穿底機會。若恆指隨後向下強行跌穿本週一（10月5日）低位23,835點，由於短線跌幅已巨，極易引發技術性超賣的短暫劇烈反彈，因此絕對不建議向下盲目追突破造淡。鑑於5.3%的美債息正持續榨乾非美資產的股權風險溢價，港股目前仍未跌到值得長線吸納的理想水平，投資者應當保持耐心，靜待恆指回調至23,500點以下，再觀察是否值得分批撈底吸納。