凱基觀察：恆指近年反彈屬於追趕階段，而非過度擴張

凱基證券指出，港股近日的強勢反彈並非市場過度擴張，而是源自外資多年來首次全面轉向中國資產配置，讓市場從「不予投資」轉為高度追捧，帶動恆指在低基數復甦中展現明顯補漲特徵。該行認為，恆指近期的升幅建立於先前的低曝險基礎上，有助推動結構性估值重估持續進行。 根據凱基研究，恆生指數自2022年底接近15,000點之低位開始反彈，截至中期已升至約25,000點水平，正反映這輪復甦屬於追趕市值缺口的過程，而非泡沫擴張。此復甦趨勢亦同時反映於上證A股指數，自長期徘徊於3,000點以下後，近期穩步接近3,500點，顯示內地投資信心處於恢復初期。市場人士指出，早前因房地產調整及增長疲軟而退出的投資者，正逐步迴流市場，為後續政策落地後可能出現的更廣泛參與奠下基礎。 市場最新動態顯示，多家機構亦上調對恆指年底或下半年目標。花旗銀行已將恆指年底目標從24,500點上調至25,000點，並預期若情勢有利，明年上半年可望挑戰26,000點水平，理由包括中美關係改善及內需政策推動。光大證券國際亦指出，得益於外貿與內循環政策效應，預期恆指下半年上望25,000點，並建議關注包括科技、內需消費、新能源車及傳統火電等四大板塊。 在AH股方面，中金公司資料指出，儘管恆指內部85家公司中近60%的盈利預期遭到下修，但A股盈利表現相對改善，MSCI中國A股指數2025年盈利預測上調至成長約10%，好於港股的負增長；去年以來南向資金流入港股累計逾9,500億港元，已超去年全年規模，顯示資金配置偏好轉向港股。 整體而言，凱基認為目前市場仍處於結構性估值重估初段，追趕缺口仍存，尚未出現過熱跡象。在外資回歸、盈利改善及政策同步落地的多重推動下，港股有望在穩健基礎上持續上升。 相關資訊補充如下：
- 外資信心回升正促成中國資產重估浪潮，多間券商界定港股已步入「漫長的夏天」，政策利多與資金流入共振推動市場尋底反彈。
- 外資投資情緒正在回升，全球基金經理對美聯儲降息預期提升，資金流動趨向亞洲新興市場，其中中國資產受益明顯。