交銀國際上調李寧(02331)目標價逾兩成 評級升至「買入」

交銀國際日前發表研究報告，決定大幅上調體育用品股李寧(02331)的目標價逾兩成，由原先的19.5港元調升至23.8港元，同時將其投資評級由「持有」上調至「買入」。該行指出，李寧目前的估值水平具吸引力，主要受惠於公司策略重心的積極轉變。 報告分析，李寧的經營策略正逐步從以往聚焦於去庫存及嚴控費用，過渡至提升門店效益和改善整體利潤率的新階段。這一策略調整被視為驅動公司未來業績增長的重要動力。展望2026年，交銀國際預期李寧的收入將按年增長約7%，毛利率亦有望保持穩定。 鑑於2026年將是體育盛事頻繁的一年，預期公司將加大奧運會等國際賽事相關的營銷投入，並持續推出「榮耀金標」等高端產品線。這些舉措料將有助於進一步提升李寧的品牌專業形象，並有效帶動核心產品類別的銷售表現。然而，該行亦提醒，由於營銷費用增加、新門市網絡的探索與擴展，以及相關人力成本的上升，預計經營利潤率或會按年錄得輕微下降，維持在低雙位數水平。 考慮到上述因素，交銀國際已將李寧2026年至2027年的收入預測分別上調5%至6%，同時將其淨利潤預測上調2%至5%，最新預計2026年和2027年淨利潤分別為30.6億元人民幣及35.5億元人民幣。 回顧李寧2025年的表現，其收入按年增長3.2%，達296億元人民幣，歸屬母公司淨利潤則為29.4億元人民幣，兩者均優於交銀國際此前作出的預測。儘管在行業折扣加深的大環境下，公司的毛利率按年微跌0.4個百分點至49%，但精細化的成本管控策略成功提升營運效率，推動經營利潤率按年增加0.4個百分點至13.2%。 交銀國際視經營利潤率的改善為一個重要的正面信號，反映公司在收入增速放緩的背景下，能夠主動採取提效措施，經營狀況已出現初步的改善拐點。至於管理層對2026年的指引，預期收入將錄得高單位數增長，而淨利率則會維持在高單位數水平。交銀國際認為，管理層提出的指引相對樂觀。