瑞銀料內地再通脹成消費板塊催化劑 看好必需消費多於可選消費

瑞銀投資銀行大中華區消費行業研究主管彭燕燕最新發表研究報告指出，預計內地消費板塊於2026年下半年將迎來「再通脹」預期上行的重要催化劑，尤其看好必需消費品領域的表現。彭燕燕分析，此判斷主要基於上游成本上升及供需狀況改善等因素，而這些利好條件目前尚未完全反映於相關股價之上。 市場數據顯示，今年4月份內地生產者物價指數（PPI）按年加速升至2.8%，主要受能源價格快速上漲所推動；同期消費者物價指數（CPI）則按年升1.2%，但受豬肉價格疲軟拖累。瑞銀預期，若下半年生豬價格回升，且高企的能源成本能部分傳導至下游產品，有望進一步推動CPI向上。 報告提及，內地消費市場在2026年將延續「K型」復甦格局，意指不同板塊及收入階層的復甦進程將呈現分化。推動整體消費復甦的主要動力包括兩方面：一是房地產市場企穩及股市上漲所帶來的居民財富效應；二是工業企業盈利能力持續增長。瑞銀觀察到，過去兩個季度，市場出現多項有助於提升企業定價能力並保護利潤率的趨勢，例如白酒行業的庫存去化加速、渠道多元化發展，以及生豬和乳製品行業的產能過剩削減與行業整合。 該行認為，目前市場對再通脹的潛力可能仍存在低估。此觀點可從部分企業提早進行產品提價，以及下半年生豬價格可能出現反彈的預期中獲得印證。 瑞銀投資銀行研究部匯總其覆蓋的中國消費企業首財季業績及近一個月業績預測修正情況。在其覆蓋的75家企業中，有46家已披露首財季業績。當中，有10家企業的每股盈利（EPS）預測獲得上調，但同時有34家被下調，反映整體業績預測較去年同期呈現下修趨勢。分析指出，企業盈利表現呈現明顯分化，獲上調EPS的企業主要集中於兩類：具備結構性增長機會的公司，以及現金流生成能力強的行業龍頭企業。 在估值方面，MSCI 中國必需消費板塊與可選消費板塊（包括汽車與互聯網標的）目前的12個月動態市盈率（P/E）分別約為16倍和15倍。對比2026年至2028年的預期每股盈利複合年增長率（EPS CAGR）分別為12%和33%，這兩板塊較MSCI全球必需消費板塊（同期預期EPS CAGR為7%）及可選消費板塊（同期預期EPS CAGR為16%）分別存在20%和36%的折讓。 展望後市，報告指出，部分消費企業已於上半年鎖定原材料成本。瑞銀認為，再通脹環境有利於這些企業向下遊轉嫁成本，從而維持利潤率。綜合2025年第四財季及2026年首財季業績表現，瑞銀建議，在白酒板塊方面，投資者仍需精選具潛力的個股。整體而言，該行更看好必需消費板塊的投資機會，多於可選消費板塊。