凱萊英新興業務收入首季急增七成 減重藥物CDMO成新引擎

CDMO（合同開發與生產組織）服務供應商凱萊英（06821）近年積極拓展業務範疇，將其小分子藥物CDMO的領先優勢，延伸至化學大分子（包括多肽、寡核苷酸、毒素連接體及脂質體業務）、生物大分子CDMO、藥物製劑服務、臨牀研究服務、合成生物技術及新技術輸出等多元領域。 市場消息指，隨著全球減重藥物（如GLP-1系列）需求爆炸式增長，全球多肽產能面臨極度緊張。凱萊英在多肽減重領域的佈局備受矚目，目前已有19個在研及商業化項目，其中8個處於臨牀後期或PPQ階段，首個多肽項目已獲批上市並實現商業化供貨。公司預計，至2026年將有4個多肽項目陸續進入商業化階段。為應對市場需求，集團已啟動在天津投資20億元人民幣建設化學大分子新基地的計劃，目標是到2026年底將多肽固相反應合成總產能由目前的45,000升擴充至69,000升，此舉將有助於公司承接全球大型藥企釋出的外包訂單。 在其他業務方面，凱萊英的製劑CDMO業務商業化進展顯著，去年新增7個商業化項目，累計已有9個製劑商業化項目，其中2個供應海外市場，彰顯其國際化步伐加快。臨牀研究服務（CRO）業務亦錄得良好進展，去年新承接項目達216個，其中第二/三期臨牀研究項目數量增長逾50%，並新增15個海外申報及臨牀訂單，海外市場滲透力持續提升。此外，合成生物技術業務去年新增34家合作客户，並已成功開發多個酶產品，能在4周內將酶活提高千倍，大幅提升研發效率。 凱萊英於2026年第一季度保持穩健增長，同時新興業務呈現強勁爆發。期內營業收入達18.02億元人民幣，按年增長16.91%（若按恆定匯率計算，增幅為19.54%）。其中，小分子CDMO核心業務收入錄得12億元人民幣，表現平穩；而以多肽（減重/GLP-1）、寡核苷酸及ADC為代表的「新興業務」收入則達5.98億元人民幣，按年暴增74.07%，成為新的高毛利增長引擎。儘管歸母淨利潤按年微跌6.82%至3.04億元人民幣，惟這並非業務轉差，主要受人民幣升值帶來的賬面匯兑損失所致。若剔除非經常性損益，其經調整歸母淨利潤高達4.23億元人民幣，按年大幅增長27.91%。集團以提升經營效率為核心，由「降本增效」轉型為「控本提效」，切實提升業務利潤率和競爭力。第一季度整體毛利率為43.02%（恆定匯率下為44.27%），其中小分子業務毛利率按年提升1.64個百分點至46.81%；新興業務毛利率按年提升2.03個百分點至35.08%，主要受新興業務交付規模及產能利用率持續提升帶動。 截至2025年12月31日，凱萊英在手訂單金額按年增長49.13%，其中境外訂單佔比達29.27%。輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑分析，凱萊英（06821）建議買入價為105.00元，目標價120.00元，止蝕價98.00元。黃瑋傑為證監會持牌人士，並無持有上述股票。