海天味業（3288）來港招股：三大賣點與兩大挑戰分析

中國調味品龍頭企業海天味業（3288）目前正在香港進行招股，預計集資金額接近百億元。筆者在撰寫此文前，花了數小時仔細翻閲其電子招股書，內容涵蓋數百頁。上一次有興趣並有時間進行如此深入的研究，已是去年12月認購毛戈平（1318）時。經過分析，筆者認為海天味業此次招股擁有三大賣點，但同時也面臨兩大不明朗因素，因此難以預測其股價能否如毛戈平般在掛牌數月內大幅上升。以下將進一步探討這些因素。

首先，海天味業的三大賣點包括：（1）隨著中國不同行業的龍頭企業在港發行H股已成為趨勢，去年9月以來，「A+H」上市的美的集團（0300）、寧德時代（3750）及恆瑞醫藥（1276）等公司均已成功掛牌，股價表現良好；（2）海天味業此次H股招股的上限價格為36.3元，相較於其A股昨日收報41.29元人民幣，折讓近兩成，這為掛牌後股價的上漲提供了空間；（3）根據券商數據，截至昨晚7時，海天味業的孖展認購額已達近1800億元，公開發售額超購近315倍，顯示市場對其認購反應熱烈，這對股價在掛牌初期的表現有利。

然而，筆者必須強調，即使海天味業值得認購，但其股價不太可能像毛戈平那樣在掛牌數月內大幅上升。原因在於，海天味業的H股招股價上限36.3元所對應的市盈率高達近30倍，而其過去三年的盈利分別為61.9億、56.2億及63.4億元人民幣，顯示其盈利增長相對平穩，並非高增長。

作為比較，毛戈平在過去三年的盈利分別為3.52億、6.63億及8.81億元人民幣，顯示其盈利複合年增長率高達近60%。若未來盈利能保持此增長速度，將有助於支持其目前接近50倍的高市盈率。

此外，筆者認為海天味業面臨的第二個不明朗因素是，從全球行業的角度來看，調味品股並非熱門板塊。今年以來，除了海天味業的A股股價錄得近一成的跌幅外，股神巴菲特持有的Kraft Heinz（美：KHC）股價亦下跌近一成半。根據彭博數據，Kraft Heinz的市盈率目前僅約9倍，遠低於海天味業。

綜合以上分析，筆者預計海天味業此次來港掛牌，雖然股價初期上升是可以期待的，因此值得認購，但也不應對其未來表現抱有過高的期望。筆者鼓勵讀者仔細閲讀海天味業的電子招股書，從中學習到有關內地及全球調味品行業的知識，然後自行決定是否認購，這正是投資股票的真諦所在。