交銀國際下調藥明合聯(02268)目標價至80港元 維持「買入」評級

交銀國際發表最新研究報告，指出下調藥明合聯(02268)的目標價至80港元，惟仍維持其「買入」評級，並將其列為CXO（醫藥合同研究、開發及生產外包）板塊的重點推薦。 據該行報告，是次目標價調整主因交銀國際下調藥明合聯2026年至2028年的收入預測約4%，並調低同期表觀淨利潤預測15%至23%。報告解釋，此番調整主要反映多項因素，包括：1) 匯率波動對公司業績構成的短期衝擊；2) 收購東曜藥業(01875)及相關併表程序帶來的一次性財務費用增加，儘管該收購對公司2025年全年CDMO（合同開發與生產）業務收入的貢獻預計有限，約為2.35億元人民幣；以及3) 公司擴大人員招募規模及相關的銷售、一般及行政(SG&A)費用增加。報告補充，剔除一次性及非經營性項目後，該行對藥明合聯的經調整淨利潤預測亦較此前下降4%至14%。 儘管面臨短期逆風，交銀國際同時指出，藥明合聯管理層透露，2026年上半年以美元計價的新簽訂單表現出色，主要受惠於XDC（抗體藥物複合體）領域持續高漲的下游研發需求及投融資熱情，特別是海外客户需求表現強勁。 該行對藥明合聯的長遠發展潛力保持樂觀態度。隨著新加坡廠房即將獲得GMP（藥品生產質量管理規範）放行，以及首個CMO（合約生產）項目有望於2027年起產生收入，加上收購東曜藥業帶來的500升/批原液產能和800萬瓶/年製劑產能，交銀國際認為公司有望在供需兩旺的市場格局下，達成管理層所設定的業績指引。管理層預期2026年以美元計價的收入將增長35%，而2026年至2030年的收入複合年均增長率(CAGR)則介乎30%至35%，該行對此目標達成的確定性較高。