中金料聯儲局上半年按兵不動 警惕美國經濟陷「類滯脹」下半年減息空間有限

中金公司發表最新研究報告指出，美國聯儲局於3月份議息會議上，一如市場預期維持利率不變。然而，會議後公佈的「點陣圖」及經濟預測顯示，通脹預期有所上修，同時收窄了未來降息的空間，整體政策取向趨於謹慎。 報告提到，儘管聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）認為油價衝擊帶來不確定性，且美國經濟仍展現韌性，但中金分析認為實際情況更為複雜。該行預警，美國經濟正邁向「類滯脹」階段。這主要由於關税上調及移民政策收緊，已對供給側形成結構性約束，加上近期油價衝擊進一步加劇供給收縮壓力，強化了經濟的滯脹特徵。 同時，私募信貸領域的風險逐漸浮現，可能導致金融條件自發性收緊。在此背景下，中金公司判斷聯儲局短期內將受制於通脹的黏性，料將繼續按兵不動。然而，中期而言，隨著需求可能走弱或金融風險升温，聯儲局政策或面臨被動轉向降息的壓力。 該行預計，美國上半年或將維持利率不變，而重啟降息的時間點將延後至下半年。然而，中金強調，若降息僅是對經濟或金融環境惡化的被動回應，恐怕難以有效提振市場的風險偏好。 從最新的「點陣圖」觀察，官員們對2026年降息次數的預測中位數仍維持在1次，與去年12月的預期一致。此外，預計今年無需降息的官員人數維持在7位。值得注意的是，認為今年將降息兩次或以上的官員人數已從8人減少至5人，同時對年底政策利率最低水平的預測中值從2.0%上調至2.5%。長期中性利率的預測中位數亦從3.0%上調至3.1%，這些變化均反映出聯儲局官員認為未來寬鬆政策的空間將更為有限。 中金公司重申，美國經濟正逐步邁入「類滯脹」階段。自去年以來，關税上調與移民政策收緊已對整體供給形成顯著約束，而近期油價的波動將進一步推高供給側的收縮壓力。儘管該行認為重演1970年代「大滯脹」的可能性不高，但經濟演變方向清晰：通脹上行與就業下行的風險正同步攀升，值得市場投資者密切關注。