高盛維持「看好A股多於H股」策略 料H股軟件股表現將趨於改善

高盛發表中國策略報告，指出經過與亞洲及美洲投資者的廣泛討論後，該行維持其「看好A股多於H股」的策略不變。然而，高盛的模型分析顯示，H股軟件股在未來數月內表現有望趨於改善，並有望在基本面、估值及流動性等多個維度上，逐步縮小與A股硬科技板塊的差距。 該行在其題為《中國沉思：輪動誘惑》的組合策略調研報告中，重申戰略性看好A股多於H股的立場。報告指出，市場已觀察到由記憶體、晶片及人工智能基建所驅動的韓、台股顯著收益，普遍獲得國際投資者的認可與欣賞。然而，A股與H股之間巨大的回報差距，卻未獲亞洲以外投資者的普遍認同。其中，今年上海科創50指數的回報率跑贏恆生科指達68個百分點，而深證創業板則分別領先上證綜指及中證300約19個及17個百分點，如此巨大的差距在內地股市中可謂前所未有或達致極端水平。 高盛分析指出，儘管如此，隨着恆生科指在過去兩周反彈約11%，該行由上而下的硬、軟科技輪動模型已顯示，H股市場內的軟科技股在未來數月內表現有望好轉。預計這些H股軟科技公司有望在基本因素、估值及流動性方面，拉近與A股硬科技股的距離。然而，高盛強調，這種追趕效應可能需時數月，甚至在未來兩至三個季度才得以完全反映，並取決於基礎盈利能否出現可視性的復甦。 報告亦關注到晶片領域及個別A股硬科技股已開始出現過熱跡象，這已觸發投資者控制風險、分散投資及轉向盈利驅動的投資策略。據高盛統計數據顯示，對衝基金在除中國以外的新興市場淨倉位已達歷史新高，反觀內地股份則處於谷底水平。但值得留意的是，涉足新興市場的互惠基金及認購香港新股的外國基石投資者淨倉位則處於多年高位，這反映外國投資者仍保持活躍，積極追求絕對回報。 雖然香港新股表現突出，但高盛也指出，排隊來港上市的「長龍」引發投資者對於市場流動性可能被抽走的憂慮。就中國人工智能（AI）股市值及收入而言，目前僅相當於全球AI股的約11%及18%，該行認為國際投資者對此領域的持倉顯著偏低。不過，中國在電力、基建等領域仍具競爭力及相對優勢。隨着中美緊張局勢的降温，高盛相信未來市場將更受人工智能相關因素的驅動。 基於上述分析，高盛策略性地認為A股將更能受惠於週期性盈利增長動力，並能為國際投資者提供分散配置的空間，因此維持對內地A股的超配評級。同時，該行已涉足大市值H股互聯網股，並對物料及保險類股份給予超配評級。