野村維持特步國際(01368)「買入」評級 惟下調目標價8.5%至7.5港元

野村證券發表研究報告，維持特步國際(01368)「買入」評級，然而，鑑於該公司2025財年業績表現好壞參半，以及管理層對2026財年銷售增長預期温和，該行決定將目標價由原來的8.2港元下調8.5%，至7.5港元。 報告指出，特步國際在2025年錄得總收入141.5億元人民幣，按年增長4%，惟此數據略低於市場普遍預期，以及野村此前預測的143.8億元和142.9億元人民幣。收入未達預期的主要原因，是特步核心品牌於去年下半年進行了批發商庫存回購，對整體銷售額構成一定壓力。 然而，同期公司淨利潤表現穩健，按年增長11%至13.7億元人民幣，大致符合市場及野村此前預測的13.8億元人民幣。 從各業務板塊表現來看，集團旗下的專業跑鞋品牌索康尼（Saucony）表現強勁，收入實現按年31%的高速增長，成為特步國際重要的增長動力。相比之下，特步核心品牌的增長勢頭顯著放緩，僅錄得1.5%的按年增長。更值得留意的是，該核心品牌的毛利率持續受壓，按年下跌0.6個百分點，主要原因在於線上銷售渠道的折扣力度有所擴大，對盈利能力造成影響。 管理層預期，2026財年銷售額將錄得温和增長，反映出對未來市場環境的審慎評估。