貝倫貝格倡清倉債券重倉商品 配置45%金銀及加密貨幣 警示「特朗普式典範轉移」

德國老牌投資銀行貝倫貝格（Berenberg）近日發布最新資產管理策略，建議投資者清倉債券，並將投資組閤中45%的權重配置於貴金屬及加密貨幣。該行策略師形容，在全球「特朗普式典範轉移」（The Trumpian Paradigm Shift）所帶來的不確定性下，再工業化、強權政治興起以及能源需求上升等多重宏觀趨勢，有望延續當前的大宗商品超級週期。 貝倫貝格的英國策略師在一份研究報告中指出，美國總統特朗普有望於5月與中國國家主席習近平會晤並達成明確協議，此舉或能進一步推動股市的強勁表現。同時，他們預期商品將受到長期追捧，故建議採取一種較為罕見的「槓鈴式」資產配置策略，旨在平衡高風險與低風險資產。貝倫貝格首席策略師Jonathan Stubbs強調，該行的資產配置框架屬於策略性部署，而非戰術性，表明其調整頻率極低。市場一般認為，策略性部署多為5年或以上的中長線投資考量，而戰術性部署則針對6至12個月的短期展望。 對於清倉債券的決策，該行認為全球主權債務水平持續高企、法定貨幣面臨貶值壓力，以及高通脹風險難以消退，這些宏觀背景只會延長。Jonathan Stubbs補充，貝倫貝格團隊自2020年起便一直提倡「股票-黃金槓鈴策略」，視黃金為「比債券更好、更合適的對沖工具」。他更透露，五年來，其建議的黃金配置比例始終是所有經理中最高的。 在宏觀經濟層面，貝倫貝格策略主題以多項因素為基礎。Jonathan Stubbs提到，多種因素疊加，導致宏觀經濟前景呈現該行所謂「疲軟但平穩」的態勢。鑑於潛在的供應中斷及需求疲軟，滯脹風險亦相當明顯。儘管該行對經濟增長預測較為審慎，但經濟衰退並非其基本假設。 基於上述宏觀分析，貝倫貝格重申其全球股票再平衡交易觀點，因此傾向增持國際股票，並減持美股。分析師預期美元將長期走弱，此預期進一步強化了其看好國際股票的立場。該行組合自2024年底以來一直側重國際市場，然而，考慮到過去一個月市況已表現強勁，團隊坦言「短期內難以追漲」。 在主題投資策略方面，貝倫貝格策略師補充，今年至今持續增持大宗商品，並將公用事業和電訊板塊視為「不受氣候變化影響」的兩大贏家。該行提出的「硬實力、硬資產、硬通貨」（Hard power, hard assets, hard money）模型，顯示其組合配置與地緣政治主題保持一致。Jonathan Stubbs及參與報告的另一名貝倫貝格策略師Ash O'Malley建議，應繼續押注於「硬實力產業」（Hard power industries），以受惠於財政支持，並對沖人工智能（AI）所帶來的顛覆性影響。過渡金屬如鎳、鈷和銅，以及AI和數碼支付，均是該行模型強調的部分主題。 然而，貝倫貝格亦提醒，在「特朗普式範式轉移」的背景下，任何投資建議都存在不可預測性，投資者必須仔細評估風險。該行將風險細分為「6 Ps」，包括政治（Politics）、政策（Policy）、價格（Prices）、利潤（Profit）、民眾（People）和疫情（Pandemic）。同時，該行也列出主權債務危機、糧食危機或法定貨幣崩盤等潛在的「黑天鵝事件」，提醒投資者需保持警惕。