華能國際電力股份(00902)第三季盈利顯著下滑 花旗重申「沽售」評級

據花旗最新研究報告指出，華能國際電力股份(00902)本財政年度首三季度業績表現，尤其第三季，遠遜於市場預期。受此影響，花旗維持對華能國際的「沽售」評級，並重申目標價為4.6港元。 報告披露，華能國際今年首三季度累計錄得淨利潤78.22億元人民幣（下同），較去年同期顯著減少47.3%。其中，第三季度的淨利潤僅為12.36億元，按年大幅下滑77.8%，主要壓力來自單位燃料成本的持續攀升。 數據顯示，第三季公司毛利錄得61.48億元，較去年同期倒退48.3%，環比亦減少12.4%。這主要由於單位燃料成本按年急升18.3%至每兆瓦時311元，按季亦增長10.7%。然而，同期中國境內平均上網電價僅温和上漲1.7%至每兆瓦時475.75元，按季則增長2.2%，未能有效抵銷燃料成本的漲幅，對公司盈利構成沉重壓力。 市場觀察到，第三季度華能國際在中國境內的「燃煤發電價差」（dark spread）進一步收窄，至每兆瓦時164.75元，較上一季度（第二季的每兆瓦時184.35元）下降10.6%，按年計算更大幅萎縮19.6%。發電價差的收窄，直接反映了燃料成本與電價之間的剪刀差擴大，擠壓了發電企業的利潤空間。電力行業的盈利能力向來與燃料價格波動息息相關，高企的燃料成本已成為電力股短期業績的主要拖累。 在經營現金流方面，截至今年首三季度，華能國際的累計經營現金流按年下降21.9%至412.1億元。單計第三季度，經營現金流入為159.6億元，較去年同期減少27.5%，反映公司營運現金產生能力亦面臨挑戰。