金價第四季展望：短線受壓不改長線避險魅力 市場觀點現分歧

近期中東局勢未明，加上國際油價持續高企，引發市場對通脹前景的憂慮。同時，美國聯儲局加息預期升温，推動美國債息攀升，美滙指數亦保持強勢，多重因素交織下，現貨金價上月一度急挫逾6%。展望黃金後市走向，各大機構紛紛發表分析，拆解金價第四季的關鍵影響因素。 國際金價在9月份經歷大幅波動。受能源成本高企及聯儲局可能再度加息的陰霾籠罩，現貨金價上月底曾急插，每盎斯低見約4111美元，相較9月初約4400美元的水平，累計跌幅一度超過6%。 瑞士貴金屬精煉及交易集團MKS PAMP研究及金屬策略主管Nicky Shiels指出，金價疲軟是債券收益率飆升、美元走強以及跌穿支持位後的技術性拋售等多種因素綜合作用的結果。此外，中國投資者在黃金周假期前獲利套現，亦可能加劇了金價的下行壓力。Nicky Shiels預期，短期內黃金將面臨極度艱難的環境，油價逼近110美元，實際收益率不斷上升，市場亦基本消化了聯儲局未來一年加息1釐的預期。 富國銀行投資研究所因應利率上升及美元走強削弱黃金吸引力，已將黃金目標價由每盎斯5400至5600美元，下調至5200至5400美元。該行分析師在報告中解釋，黃金不產生利息收益，因此利率上升會相對降低其吸引力；而美元走強則為投資者提供了另一種潛在的替代選擇。 然而，富國銀行仍看好金價在2027年前的上行潛力。該行指出，各國央行在今年首季放緩購金步伐後，其黃金購買量正逐步回升。黃金ETF的資金流入亦於7月轉為正值，並在8月持續增強，反映散户投資者正重返金市。此外，持續的地緣政治緊張局勢、財政及預算問題、貨幣貶值風險以及廣泛的市場不確定性，預計仍將推動投資者對投資組合多元化及黃金等避險資產的需求。該行預期，聯儲局將再度加息，儘管美元走強及美國利率上升將為黃金帶來更大阻力，但金價的上升趨勢料將得以延續。 道富投資管理黃金策略主管Aakash Doshi表示，儘管金價上行之路較之前更為艱難，但未來6個月內仍有機會衝擊5000美元。Aakash Doshi認為，近期黃金回調並不意外，因市場自8月中旬以來已重新計入兩次額外加息，且更遠端利率預期亦出現顯著變化。他指出，黃金目前正對市場鷹派情緒作出反應，美元走強等因素將壓抑貴金屬表現，但本輪調整並未實質改變黃金的長期結構前景。 東亞銀行財富管理處投資策略師吳永強預期，美國加息預期推動美元走強，實際利率抬升亦增加持有黃金的機會成本，令金價短期表現受壓。然而，他認為聯儲局未來加息次數有限，基準情境是年內或再加息1次0.25釐，明年大概率維持利率高位一段時間，而非重新展開大幅加息週期。因此，短線加息因素對金價的利淡影響不宜過度解讀。中長線而言，地緣政治風險、央行買金需求、財政赤字擴張及美元信用溢價變化，仍將支撐黃金的戰略配置價值。吳永強維持黃金每盎斯4600美元目標價，並建議若金價調整至接近4000美元水平，可考慮分段吸納。 瑞銀最新報告分析，即使聯儲局9月加息，金價短線或受實質利率及美元走勢影響而回落，但跌幅料有限，整體復甦趨勢未必受破壞。瑞銀全球經濟與策略研究部指出，在官方部門持續購入黃金、季節性需求改善及中國投資活動支持下，金價年底前的風險回報正逐漸偏向上行。數據顯示，中國8月增持約20噸黃金，今年以來累計購入量約80噸，反映官方部門仍以具歷史意義的速度持續增持黃金。此外，中國投資需求逐步回暖，加上印度黃金需求旺季臨近，季節性因素有望為第四季黃金市場提供支持。 瑞銀全球經濟與策略研究部貴金屬策略師Joni Teves補充，黃金仍可能容易受到偏鷹派的意外消息影響，但其對利好催化因素似乎正變得愈來愈敏感。 花旗銀行則聚焦霍爾木茲海峽的重開發展。該行報告表示，若霍爾木茲海峽恢復通航，油價回落可能透過通脹、利率與美元等傳導機制，反而為黃金帶來支撐；該行將黃金未來0至3個月目標價定為每盎斯4800美元，6至12個月目標價為5000美元，均高於現貨價格。花旗的基本情境預測霍爾木茲海峽將在第四季恢復通航。能源價格下降可望減輕通脹壓力，為聯儲局進一步轉向寬鬆提供空間，並可能帶動美元與實質利率走低，降低持有黃金的機會成本。此外，油價回落也可能緩解新興市場的財政與外部收支壓力，進而釋放此前受到抑制的實體黃金需求。若金價持續走高並形成更強的價格動能，散户投資者亦可能重新進場，進一步強化黃金漲勢。 然而，美國銀行在報告中警示，金價持續下跌的風險愈來愈大，當前已匯聚一系列看跌訊號，認為黃金跌勢遠未結束，或跌向3315美元。該行指出，黃金今年以來的回調可能仍有較大幅度空間，其走勢或與1980年和2011年金價大升後出現的毀滅性熊市相似。該行建議分階段買入黃金，認為只有當金價跌至3250至3450美元區間時，才完成全部配置。 另外，瑞士私人銀行瑞聯銀行(UBP)表示，希望看到中東停火協議得以維持，同時通脹和利率走勢更明朗，然後再增持其倉位。對於目前沒有黃金持倉的投資者，UBP認為，金價跌破4000美元，將是一個極具吸引力的入場點；儘管長期看好黃金，但仍暫不增持倉位。該行將黃金年底目標價下調至4800美元，並呼籲等待更明確的買入訊號。