高盛合夥人警示科技股升勢藏隱憂 稱「2000年科網泡沫」氣息漸現 市場結構漸趨脆弱

美股科技及半導體板塊近期表現強勁，估值持續高企，引發華爾街對市場過熱的關注。高盛銷售與交易部門合夥人Rich Privorotsky直言，當前美股走勢已略帶「2000年科網泡沫」的氣息，價格正呈現「向上的瘋狂追漲」形態，市場情緒已步入極度亢奮區間。 Privorotsky指出，歷史經驗顯示，在泡沫形成階段貿然建立淡倉往往徒勞無功，而預測市場「見頂」更屬高風險行為。因此，他認為在趨勢交易上不宜逆勢而行。然而，他同時強調，支撐此輪升勢的市場結構正變得愈來愈脆弱。 分析認為，半導體與記憶體股的垂直飆升，背後是「現貨價格上漲、波動率升高與投資者追買看漲期權」三重因素共振所致。然而，市場人士注意到，波動率控制策略帶來的機械性買盤空間已顯著收窄。Privorotsky警示，一旦市場遭遇通脹壓力、利率政策轉變或地緣政治事件等衝擊，潛在的回調壓力恐被大幅放大。 儘管Privorotsky並未否定AI算力的長期增長需求，但他對當前相關資產的估值邏輯提出質疑。他認為，核心的辯論點不在於AI算力需求是否持續增長，而在於這些需求是否會全部集中於高端GPU及大型數據中心，抑或相當部分會轉向更具成本效益的分佈式與邊緣算力解決方案。 市場觀察人士指出，隨著開源模型、小型模型及本地CPU推理能力的持續提升，部分價值密度較低的AI任務可能不再需要最昂貴的前沿算力。若算力壓縮技術與模型效率持續進步，市場目前對於高端芯片需求無限擴張的假設，可能面臨重新定價的壓力。 Privorotsky進一步指出，儘管美股主要指數屢創歷史新高，但市場內部結構卻顯現疲態。數據顯示，美股市場廣度已重新回落至近期低位，這意味著此輪升勢愈發依賴少數AI及半導體龍頭股的支撐。與此同時，消費端亦已出現裂痕跡象，反映實體經濟正面臨日益增長的壓力。 他形容當前市場已進入一個結構性高波動的環境，持有Gamma（波動率敏感度）的策略或能持續獲得回報。對於投資者而言，雖然短線追漲可能短期內仍有成效，但他提醒，風險回報比已明顯不對稱，投資者應審慎評估。 在宏觀層面，全球通脹壓力亦有重燃跡象。Privorotsky提及，近期中國公佈的消費物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）數據高於預期，可能預示全球再通脹風險升温。此外，地緣政治局勢亦不容忽視，包括伊朗與美國之間的僵局、國際油價波動，以及博彩市場數據顯示英國經濟衰退的概率已逾50%。他強調，這些潛在的風險因素目前雖被AI的敍事所掩蓋，但其威脅並未真正消散。 Privorotsky最後以帶有黑色幽默的語氣總結道：「希望存儲芯片價格繼續上漲...因為能源局勢距離真正解決，感覺還很遙遠。」此言隱含對當前市場樂觀情緒下潛在風險的擔憂。