交銀國際維持蔚來(09866)「買入」評級 惟下調目標價至52.1港元

交銀國際發表研究報告，決定下調內地電動車製造商蔚來(09866)的目標價至52.1港元，惟維持其「買入」評級。該行指出，此次目標價調整主要反映蔚來第三季的交付指引表現偏軟，以及公司短期銷量增長的可見度下降。據悉，交銀國際將蔚來的目標估值下調至0.9倍2026年市銷率，此前其目標價為65.83港元。 儘管目標價有所調整，市場投資者關注到，交銀國際認為蔚來當前股價已處於歷史估值低位，目前僅交易於約0.5倍2026年市銷率。該行分析指，蔚來在第二季的整車毛利率保持在18.5%的穩健水平，同時經營及自由現金流已成功轉為正數，顯示公司營運效率有所改善。管理層預計，第三及第四季的現金儲備將繼續錄得增長。 資本開支方面，蔚來全年60億至70億元人民幣的資本開支預計將基本保持穩定。值得留意的是，新增的換電站主要由合作夥伴出資，這進一步有助於減輕蔚來的資產負擔。綜合上述因素，交銀國際判斷蔚來當前估值繼續顯著下修的空間相對有限。 展望未來，交銀國際強調，蔚來後續估值能否修復的關鍵，將取決於公司能否在第四季同時實現月均4萬輛以上的交付量，並維持18%左右的整車毛利率。