瑞銀預測中國經濟增長將面臨挑戰，政策支持或成關鍵

瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤指出，在90天的關税暫停期內，雖然出口和相關生產活動的加速仍在持續，但增長的勢頭已經開始逐漸降温。他表示，如果政府能夠儘快發放剩餘的以舊換新消費補貼，那麼6月及第三季的社會零售增長仍有可能保持韌性。

汪濤分析，考慮到去年基數較低，加上目前增長勢頭依然穩健，瑞銀預計二季度的GDP同比增長將維持在4.5%至5%之間。然而，他也預測下半年的增長勢頭將顯著放緩，但若能推出額外的政策支持措施，或許能夠穩定四季度的經濟增長。當前，瑞銀對2025年4%的GDP增長基準預測面臨更多的上行風險。

瑞銀的報告指出，5月份中國內地的社會零售增長強勁，按年增長達到6.4%。其中，受惠於以舊換新補貼的行業銷售增長十分顯著，但其他行業的增長則相對平穩。基建投資增長保持穩健，按年增長9.3%，而製造業的投資增速略有放緩，按年增長7.8%。

在出口方面，5月份的出口按年增長4.8%，工業生產按年增長5.8%，雖然增長有所放緩，但兩者仍然保持了一定的韌性。5月份的增長韌性可能反映了搶出口及其相關生產活動的影響，以及政策支持的持續落地。另一方面，房地產活動仍然面臨挑戰，同比持續下跌，經季節性調整的房地產銷售和新開工面積較4月份進一步下降。通縮壓力依然存在，其中消費者物價指數（CPI）疲軟，生產者物價指數（PPI）同比跌幅擴大。5月份的信貸增長保持穩定，主要得益於強勁的政府債券發行。

在中美貿易方面，中美兩國在6月就「落實日內瓦經貿會談成果的措施框架」達成原則一致，但由於雙方在一些基本問題上存在重大分歧，雙方短期內難以達成全面協定。此外，即使美國政府未來因法律因素而取消所謂的「對等關税」和芬太尼相關關税，仍可能利用其他貿易條款徵收新關税。因此，瑞銀認為美國今年以來對中國產品加徵的關税税率（加權平均）可能會在更長時間內保持在目前32%左右的水準。