招商證券重申雅詩蘭黛「增持」評級 目標價112美元 看好亞洲市場復甦動能

招商證券發表最新研究報告，重申對美容巨頭雅詩蘭黛（Estée Lauder）（EL.US）的「增持」投資評級，並維持目標價112美元。該行對雅詩蘭黛的結構性復甦前景維持樂觀態度，充滿信心。 報告指出，雅詩蘭黛第二財季業績表現強勁，有機銷售額（OSG）按年增長4%，同時利潤率擴闊約300個基點。管理層更上調了2026財年的盈利指引，預期每股收益將介乎2.05至2.25美元，營業利潤增長介乎1%至3%，並傾向高位區間。然而，儘管業績數據亮眼，由於增長幅度未及市場買方機構的較高預期，雅詩蘭黛股價於業績公佈後曾一度回調19%。該行觀察到，股價其後已大致恢復至中東地緣政治緊張局勢升級前的水平，印證了招商證券此前判斷，即業績公佈後的初期拋售屬市場反應過度。 招商證券分析指，雖然伊朗及中東地區衝突引發市場普遍的避險情緒，但雅詩蘭黛於該地區的直接業務風險敞口有限。管理層補充道，以色列及中東地區（不含旅遊零售）的銷售額僅佔集團總銷售額的低單位數百分比，顯示核心業務營運並未受到嚴重衝擊。 該行續強調，關鍵在於亞洲市場的增長動能正在顯著加速。其中，中國內地市場在第二財季實現了13%的有機銷售額增長，並在入門級奢侈品及高端奢侈品領域均成功提升市場佔有率。此外，受惠於客流量及轉換率的提升，海南免税店的零售額亦實現了高單位數百分比增長，為多個季度以來首次轉正，表現亮眼。 展望未來，儘管預計第三財季將面臨北京及上海機場特許經營權交接所帶來的暫時性阻力，即由日上集團轉交予新業者，但招商證券認為這僅屬物流環節的短期性障礙，並不構成結構性需求問題，對其長遠發展保持樂觀。