Alphabet首季業績勁增超出預期 AI戰略成效顯著 黃德幾建議候低吸納

Alphabet Inc.（GOOG, GOOGL）今年第一季度錄得亮麗業績，表現遠超市場預期，反映其在人工智能（AI）時代的強勁執行力。期內總收入按年增長22%至1,099億美元，營業利潤達397億美元，按年攀升30%，營業利潤率更擴張至36.1%。這份優異成績單不僅彰顯集團收入增長加速，更凸顯利潤擴張及訂單能見度同步提升的良性循環。 分析指，扣除非經營性收益後，集團主營業務盈利能力依然穩健，充分印證AI技術已在廣告、雲端及消費生態系統中實現高效變現。眾所周知，Alphabet正處於人工智能投資高峯期，資本性開支龐大。據全年資本開支指引，預計高達1,800億至1,900億美元，主要用於數據中心、伺服器及網絡設備等關鍵基建。這些巨額投資不僅強化了自身算力供應，亦為供應鏈上下游創造了龐大商機，例如SpaceX等衞星通訊及太空基建龍頭企業，均間接受惠於hyperscaler在數據中心互聯及全球網絡部署方面的投入，為AI算力分發提供關鍵支援，推動整個科技產業鏈從實驗階段加速進入大規模商用部署。 儘管Alphabet並非傳統圖形處理器（GPU，例如NVIDIA所主導的產品）的生產商，但憑藉自家研發的TPU（Tensor Processing Unit）系列AI加速器，有效提升了成本效率，並降低對外部供應商的完全依賴。TPU是專為Tensor運算設計的客製化ASIC晶片，自2015年起步至今已發展至第八代，主要應用於大規模AI訓練及推理工作負載，在Google內部及Cloud平台上發揮關鍵作用，有助於控制算力成本並提升整體能效。與此同時，Alphabet繼續與NVIDIA保持緊密戰略夥伴關係。Google Cloud將自研TPU、Axion CPU與NVIDIA最新GPU結合，提供業界最全面的運算方案。公司已明確將NVIDIA GPUs列為AI加速器組合的核心部分，並率先推出NVIDIA Vera Rubin NVL72等新一代平台服務。這種「TPU + NVIDIA GPU」的混合模式，不僅解決了算力瓶頸，更讓客户在訓練與推理工作負載上擁有更大彈性，同時提升Vertex AI平台及Google Kubernetes Engine等產品的效能。 集團旗下Google Cloud業務在首季表現強勁，收入按年勁升63.4%，首次突破200億美元水平，而剩餘履約義務（RPO）按季幾近翻倍至約4,620億美元，顯示前期AI銷售管道已實質轉化為具法律約束力的長期合約。該業務增速自去年第四季度已開始加快，並於今年首季進一步確認，與主要競爭對手Azure的差距擴大至約28個百分點。分析指出，其背後推動力包括企業AI工作負載由實驗轉向生產部署、前期高資本開支帶來的供應能力釋放，以及收入結構與盈利品質同步優化。此外，Gemini Enterprise付費席位按季增長40%至1,120萬，基於自研GenAI模型的產品收入更按年激增近800%，證明增長兼具規模與高毛利質素。這種混合加速器策略，令Google Cloud在IaaS及SaaS層面實現差異化優勢。雖然Microsoft Azure在企業主平台市佔率仍居領先，但Google Cloud在AI專屬基建的彈性供應及開放生態，正吸引更多採取多雲策略的香港及國際企業客户。 Google Services作為集團的現金牛業務，首季營業利潤率達45.3%，按年提升300個基點。面對市場對AI推理成本高企的關注，Alphabet透過Performance Max等AI自動化投放系統成功應對。目前約30%的搜索廣告開支已採用AI優化，帶來7%至14%的轉化率提升；同時Gemini 3模型回應成本較早前下降逾30%。這套成本對沖機制，不僅維持了搜索業務的高利潤韌性，更在AI Overviews及AI Mode等創新帶動下，推動流量與變現同步增長。 YouTube方面，Shorts在多個成熟市場的每觀看小時收入（RPH）已追平甚至超越傳統長視頻。配合直接回應廣告（DR）策略，短視頻流量成功轉化為實質利潤貢獻。整體訂閲、平台及設備業務收入達124億美元，按年增長19%，付費訂閲用户總數擴大至3.5億人，Gemini每月獨立訪客更突破6億，進一步深化消費級AI生態流量池。 Alphabet的「Other Bets」板塊雖然仍處於投資階段，但Waymo自動駕駛及Verily生命科學等項目，正為未來十年增長奠下基礎。公司同時牽頭推動通用商務協議（UCP）及代理式商務佈局，意圖重塑由發現至交易的消費路徑，結合全棧生態優勢，鞏固互聯網入口地位。 盈立證券研究部執行董事黃德幾分析指，考慮到搜索與YouTube的成熟現金流特性、Google Cloud的高增長高利潤率特點，Alphabet目前估值處於合理吸引水平。技術走勢方面，該股早前升至404.23美元見頂回落，接連失守十天、20天及50天線，全面向下回補4月30日的上升裂口，短線料有獲利回吐壓力。黃德幾建議，未持貨的投資者可候低於345美元水平買入，反彈目標為405美元，並可將334美元設為止蝕位，不跌穿此水平可繼續持有。 黃德幾現為盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董及香港股票分析師協會理事，並為證監會持牌人。