高盛下調龍湖集團(00960)目標價至7.5港元 續予「中性」評級 料2026年虧損擴大

高盛發表研究報告，決定將龍湖集團(00960)的目標價下調14%至7.5港元，同時維持其「中性」的投資評級。是次調整反映該行對公司未來業績預期的最新看法。 該行更新了對龍湖的盈利預測，顯著調低其2026年淨虧損預期至24億元人民幣，較先前預計的4.71億元人民幣大幅擴大。同時，高盛預計龍湖在2027年及2028年將分別錄得11億及22億元人民幣的淨利潤。報告亦指出，高盛對龍湖經調整後的收入預期，較Datastream的普遍預期低約11%，而其核心盈利預測更遠低於市場共識，主要原因在於該行對物業開發業務的盈利能力持較為悲觀的態度。 市場消息指，高盛分析師認為，龍湖面臨多重挑戰。首先，在合約銷售方面，公司在2026年上半年的表現遠遜於市場預期。期內合約銷售額按年大幅下跌53%，而同期高盛所覆蓋的物業開發公司以及中國百強開發商的平均跌幅約為15%，凸顯龍湖銷售表現的弱勢。 高盛解釋，銷售疲軟可能與可售項目吸引力不足及土地儲備補充幾乎停滯有關。有鑑於此，該行將龍湖2026年的合約銷售目標大削28%至260億元人民幣，意味著按年將減少42%。此外，2027年至2028年的合約銷售額平均亦被下調27%，相應地，2026年至2028年物業開發收入的平均預期亦被調低14%。 其次，該行將2026年毛利率預期調低至負16%，主要基於非核心市場持續面臨定價壓力，以及大量「庫存積壓」問題。報告指出，到2025年，庫存積壓佔可售資源的比例高達80%。高盛判斷，從2025年下半年的低谷中復甦的空間相當有限。 最後，在項目管理及相關服務方面，高盛將龍湖2026年至2028年的年度增長率預期，由原先的7%下調至2%。這項調整反映了交付量前景疲弱，以及第三方競標市場競爭加劇的現況，特別是國有企業背景的項目管理公司日益佔據主導地位，對市場格局產生影響。