簡街資本被印度證監會指控非法操縱市場，SEBI發出臨時命令

上月，恆地（0012）宣佈旗下中環新海濱22萬呎商廈租出，成為城中熱話。新租客美資量化交易與投資管理公司簡街資本（Jane Street）近日成為外媒焦點，因為印度證券交易委員會（SEBI）發出長達百頁的臨時命令，指控簡街「非法操縱市場」。據報導，簡街被指控透過沽出認購期權與散户對賭，進而推低股市指數，從中獲利，曾在單日內淨賺近5億美元。SEBI更扣押簡街5.7億美元的「非法所得」，並暫時禁止其進入印度股市。

簡街對SEBI的指控表示不認同，並形容其操作為「套戥」，認為這有利於金融市場的健康，並反駁SEBI的説法根基薄弱，表示將會與對方交涉。

印度市場的獨特結構及期權的高槓桿倍數吸引了大量散户參與。根據SEBI的例子，投資者只需1盧比便可購買兩份執行價合共100盧比的認購期權，意味著槓桿達100倍。這種結構使得衍生工具的成交合約值可較現貨市場成交額多出逾300倍，為交易商提供了豐厚的機會。

在SEBI的臨時命令中，簡街被指控一方面誤導及引誘大量小型散户，另一方面在流動性較高的指數期權市場建立大額及利潤豐厚的倉位。SEBI指出，簡街利用其龐大的交易量及高超的金融科技技術，非法操縱市場，並從中獲取巨額利潤，卻讓其他市場參與者及散户承擔代價。

例如，去年1月17日，簡街旗下多間實體公司早上斥資約437億盧比（約5.1億美元）購買NSE（印度國家證券交易所）Nifty銀行指數的現貨及期貨，抬高價格，隨後又斥資約3210億盧比（約37.4億美元）建立看跌倉位，包括低價買入認沽期權及高價賣出認購期權。當時，其看跌倉位規模是看漲倉位及期貨倉位的7.3倍。隨後，簡街逆轉操作，逐步售出早上買入的現貨及期貨，導致股市指數下跌，從而從期權看跌倉位中獲利。

在SEBI調查的18日內，簡街在Nifty銀行指數現貨及期貨的日內交易中約虧損20億盧比（約2333萬美元），但從Nifty銀行指數期權中卻賺取447億盧比（約5.21億美元）。當日，Nifty銀行指數期權的成交量更是達到該12隻股份於現貨市場成交量的353倍。

SEBI對簡街的「大額且激進的交易」表示強烈譴責，認為這是為了操控股價及股票指數，謀取「不法利益」。SEBI更指出，簡街資本並非真誠公司，不應受到信任，並對簡街集團扣押4840億盧比（約5.7億美元），在深入調查期間，暫時禁止其在印度股市交易。

簡街的期權交易曝光，源於去年4月的一宗民事訴訟，該訴訟透露簡街在2023年以一種秘密的期權交易策略賺取10億美元，並預計2024年淨收入將達逾23億美元。簡街表示，公司研究及分析特定的市場信號及市場低效，找到一個「巨大潛在機會」，使他們能「可靠地預測期貨市場活動」。

同期，SEBI開始留意簡街，認定其違規，並於今年2月要求NSE向簡街在新加坡的實體公司及JSI投資公司發出警告信，建議對方不要持有大量倉位，並避免某種交易模式。SEBI表示，兩家公司對於警告信的回覆「無視」了該警告及該集團對交易所的承諾，並繼續在指數期權中持有非常大的「現金等值」倉位。

上週，簡街向員工發出備忘錄，反駁監管機構的指控，強調不接受SEBI命令的前提及內容，並形容該命令基於「許多錯誤或缺乏根據的主張」，使用了「極度惹火」的措辭。簡街堅稱，去年1月17日的交易活動是「基本指數套戥交易」，旨在縮小期權市場與股市反映的Nifty銀行指數之間的差距，並強調這些交易活動有利於金融市場的健康。

簡街表示，自去年8月起已尋求與SEBI溝通，並一直回應其查詢。自今年2月收到印度兩家交易所的信件後，為了了解對方的憂慮，簡街已先停止交易，並在此次臨時命令後，將與SEBI進一步交涉。

SEBI在命令中提到，散户受累，其中衍生工具交易中十個散户有九個輸錢。根據其去年9月發表的研究報告，截至2024年3月底的三年間，散户在期貨及期權中合共輸掉210億美元。研究指出，依賴演算法的自營交易商與外國投資者在一個財年內已賺取逾73億美元的盈利。

SEBI去年11月修改規則，NSE相應地撤走每週結算Nifty銀行指數期權合約，以打擊簡街一類的高頻交易商。此外，SEBI還將期權的最低資本額提高兩倍，限制短期合約的供應，並於本月採用新方法計算未平倉期權及期貨的價值，以便更好地衡量風險。經過SEBI的幹預後，NSE交易的期權合約數量從去年10月的高峯期129億張，驟降至今年5月的26億張。

孟買投資公司Greenland投資管理創辦人Anant Jatia形容，SEBI此次的命令是里程碑，能夠監察所有高頻交易商，並向市場明言：「歡迎你加入市場，但你必須遵守規則。」印度證券商董事總經理Narinder Wadhwa則認為，這種極端傾斜的情況是印度市場長久以來的結構問題。他相信，相關改革落實後，即使整體衍生工具成交量下跌，簡街一類交易的潛力依然存在。