富達國際剖析聯儲局「鷹派」議息：美債息曲線陡峭化利好銀行股 續增持股票

上週美國聯儲局公佈議息結果，維持政策利率不變，惟其投票結果顯示有三位官員投下反對票並支持加息，被市場普遍解讀為「鷹派式按兵不動」，美股當日一度承壓。然而，受亞馬遜（美：AMZN）等美國科技巨擘公佈超預期業績帶動，美股於上週中後期迅速反彈回升。富達國際全球宏觀及策略資產配置主管Salman Ahmed指出，是次議息後美國孳息率曲線呈現陡峭化走勢，而由於企業盈利增長仍具潛力，該行維持增配股票的策略。 Ahmed解釋，在聯儲局議息會議前，期貨市場反映維持利率不變及加息的可能性，而最終決策符合市場主流預期。會議後，市場進一步下調近期加息的可能性，導致短端債券孳息率隨着9月加息預期降温而回落。與此同時，由於中長期通脹、財政及政策前景仍不明朗，促使長端債券遭遇拋售壓力，其孳息率不升反跌，共同促成孳息率曲線的陡峭化趨勢。 值得留意的是，美國30年期國債孳息率在議息會議後以陽燭連升三日，上週五最高報5.28釐，收報5.2724釐，創下2007年7月以來的高位。市場普遍認為，孳息率曲線陡峭化有利於國際銀行股，原因是其予存户的利息往往以短端債券孳息率定價，而貸款的利息卻往往以長端債券孳息率定價。故此，當短端債息下跌及長端債息上升時，有助於銀行擴闊淨息差。事實上，本地大型銀行股如匯豐控股（0005）及渣打集團（2888）上週股價均創多年高位，反映市場對此趨勢的正面反應。 富達國際分析指，聯儲局上週的議息決策整體呈現中性偏鷹基調。儘管政策利率維持不變，但有三位官員投下反對票，顯示決策層內部對是否需要進一步緊縮仍存在分歧。聯儲局主席沃什在記者會上重申維護物價穩定的承諾，並維持通脹回落至2%的目標，但未有提供前瞻指引。富達國際認為，面對供給面衝擊及通脹壓力增加，聯儲局仍傾向保持耐心，顯示當局現階段可能選擇觀察價格壓力的持續性，等待更多經濟數據確認後再採取行動。 沃什在記者會上亦表示，近期市場孳息率上升及金融環境收緊，已在一定程度上發揮了政策緊縮作用。換言之，即使聯儲局尚未加息，較高的融資成本與更緊縮的金融條件，已協助抑制經濟需求與通脹壓力，分擔部分原需透過加息達成的政策效果。富達國際預期，聯儲局較可能延至12月才啟動加息週期，而前提是通脹與勞動市場數據持續偏強。不過，該行亦強調，未來兩個月的經濟數據及地緣政治發展，仍可能重新推升通脹風險，因此下月加息的可能性尚未完全消除。 市場分析指出，聯儲局是次議息會議突顯沃什時代的政策特色：缺乏明確政策框架與前瞻指引，當局更依賴即時經濟數據及金融環境變化做判斷。富達國際認為這意味著市場對政策路徑的預期可能頻繁調整，利率與資產價格也更容易隨數據及官員言論而波動，政策不確定性與市場維持高波動，可能成為沃什時代的新常態。 富達國際將上述對聯儲局貨幣政策的分析應用於投資市場，指近期美伊緊張局勢再度升温，加上投資者對AI相關資本開支、潛在供應過剩及長期債券孳息率上升的擔憂加劇，均帶動市場波動提升。然而，該行認為，這些因素目前主要影響市場情緒與估值，尚未改變全球經濟與企業盈利的基本面趨勢。根據富達國際的觀點，企業盈利維持穩健，財政政策與AI投資持續支撐經濟活動；AI仍是重要的長期增長主題，全球經濟擴張尚未中斷，中長期仍有利於風險資產表現。 投資策略上，由於企業盈利增長仍具潛力，富達國際維持增配股票，並相對看好估值與盈利動能較理想的日本及新興市場；惟美國大型科技股估值偏高，投資者仍須留意市場集中度及AI投資回報。債券方面，富達國際認為，通脹、財政擴張與政策不確定性可能限制長端孳息率下行空間，因此對政府債維持中性立場；同時，鑑於信用利差已大幅收窄，富達國際對信用債保持審慎態度。富達國際總結，投資者可透過動態調整全球多元資產策略，應對當前波動加劇的市場環境，並且以優質企業為核心，結合具收益特性的全球股息策略與優質債券配置，以追求穩中求勝的長期回報。