金價九旬日急挫兩成陷技術熊市 聯儲局減息預期逆轉主導走勢

受累於市場對美國聯儲局減息預期持續降温，加上高利率環境對商品市場構成壓力，國際黃金期貨價格於本週三（10日）正式跌入技術性熊市。現貨金價自3月高位以來累計跌幅已逾兩成，為自2022年以來首次。值得留意的是，本次金價僅用91天便由高峯迴落至熊市區間，是2008年金融危機以來最快的跌速，反映市場情緒迅速轉變。 紐約商品交易所（COMEX）交易最活躍的8月黃金期貨合約，週三收市時大幅下挫3.6%，報每盎司4133.30美元，創下2025年11月以來最低收市價，並錄得連續第四個交易日下跌。 市場分析普遍認為，利率預期的根本性轉變是導致金價急挫的核心因素。美國5月消費者物價指數（CPI）按年升幅由前月的3.8%攀升至4.2%，創下2023年5月以來新高，此數據不僅令市場對聯儲局短期內減息的憧憬幾乎幻滅，甚至有投資者開始押注年內仍有加息的可能性。EverBank全球市場總裁Chris Gaffney直言，最新的通脹數據令投資者相信，美國利率下一步走向上升而非下降，這成為週三黃金價格重挫的關鍵原因。Zaye Capital Markets首席投資官Naeem Aslam亦指出，中東地緣政治緊張局勢持續推高油價，或意味通脹將維持在高位更長時間，進而限制聯儲局減息的空間。在高利率環境下，不產生利息收益的黃金吸引力大減，持有黃金的機會成本隨之增加。 另一方面，美國國債收益率的持續攀升，亦進一步強化了資金從無收益資產流向有收益資產的趨勢。本週三，美國30年期國債孳息率一度升至5.016%，而10年期孳息率亦達到4.535%，高企的孳息率吸引資金流入固定收益市場，進一步削弱了黃金的投資魅力。 值得注意的是，儘管中東戰事持續升温，伊朗局勢亦不明朗，作為傳統避險資產的黃金卻未能獲得顯著支持。期貨經紀公司Altavest共同創辦人兼管理合夥人Michael Armbruster表示，近期黃金走勢反而與股市高度同步。自6月初納斯達克100指數見頂以來，黃金期貨與該指數的相關系數高達0.91，幾乎完全同步波動。他回憶，週二早市黃金曾與納指一同上漲，隨後卻同步轉跌，這一走勢讓他聯想到2008年金融危機時，黃金初期與股市一同下挫，直至當年11月見底後才展開長期上漲行情。 技術走勢方面，金價上週已跌穿關鍵的200天移動平均線，此為兩年半以來首次，市場普遍將該線視為長期動力的基準。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen指出，此舉代表市場遭遇一次重要的技術性挫折。他補充，過去四年來，金價一直處於強勁上升趨勢，受惠於央行購買、地緣政治不確定性、財政債務擔憂以及對投資組合多元化的持續需求。然而，只要中東衝突繼續威脅能源供應並維持高通脹風險，投資者可能將更關注利率長期走高的前景，而非黃金的傳統避險作用。 儘管短期內金價承壓，部分機構仍維持對黃金中長期後市的樂觀預期。Chris Gaffney認為黃金在投資組閤中扮演著「災難保險」的重要角色。他表示，公司反而建議投資者趁這波回調之際逐步增加貴金屬倉位，認為「目前的拋售似乎是一個絕佳機會，可將更多資金投入貴金屬市場。」加拿大皇家銀行資本市場的Christopher Louney亦持類似觀點，他認為從後危機時代的多極格局來看，潛在支撐金價的因素依然存在，近期疲弱的價格最終應會被證明是一個不俗的進場點。