瑞銀顏湄之：內銀無抵押消費信貸風險可控 料五年額外撥備約170基點

瑞銀投資銀行亞洲金融行業研究主管顏湄之近日發表最新研究報告，指出中國銀行業的無抵押消費信貸週期，並不會構成系統性風險，預計其額外信貸成本壓力將維持在可控範圍內。這份報告是該行對中國銀行業不良貸款風險系列分析的總結篇章，此前已涵蓋房地產開發商貸款、按揭及個人經營貸款、地方政府融資平台債務以及更廣泛的企業信貸狀況。 報告分析指，中國的無抵押消費信貸將在短期內面臨收縮壓力。瑞銀預期2026年上半年將首次出現收縮，主要受信用卡貸款和線上貸款表現疲弱所拖累，而同期銀行消費貸款則錄得增長。展望未來，該行預計2026年整體無抵押消費信貸將會收縮，2027年將趨於持平，並自2028年起每年錄得輕微增長1%。 顏湄之指出，多年來針對P2P平台及金融科技行業的去風險化措施，以及按揭貸款的去槓桿化進程，已有效降低了償債能力較弱的零售借款人的風險敞口，從而減少了累積風險。同時，銀行實施更嚴格的貸款審批標準和加速不良資產清理，亦有助於將無抵押消費信貸的不良率維持在2%至3%的受控水平。據UBS Evidence Lab的領先指標顯示，惡化速度可能正在放緩，且中資銀行的撥備重心正從房地產領域轉向消費信貸。 瑞銀參考了日本和美國的歷史案例，對中國銀行業進行了壓力測試。假設信用卡累計額外核銷率為30%，無抵押消費貸款為15%，估算五年內的累計額外信貸成本約為170個基點，這意味著在五年清理期內，平均每年約需額外撥備34個基點。報告強調，此數字處於瑞銀現有信貸成本預測範圍內（國有銀行預測為每年50至80個基點），表明超出目前預測的額外撥備可能性較低。即使在規模增長接近零的嚴苛假設下，該行對截至2030年累計額外信用成本約170個基點的壓力測試結果，亦處於其現有預測範圍內。 受惠於信貸成本壓力可控，瑞銀預計中國銀行業的每股股息將保持韌性，甚至可能有所上升。該行並上調了2026年行業收入增速預測至7%至8%，儘管到2030年將放緩至5%至6%，主要由於淨息差趨穩及貸款增速放緩。此外，儘管信貸成本有所上升，但淨利潤增速有望由原先的2%至3%改善至4%至5%。瑞銀持續看好中國銀行業，特別認為目前國有銀行H股的估值具吸引力，市賬率約為0.5至0.6倍，且股息收益率超過4.5%，具備投資價值。