美股新股供應急增 料創30年新高 大型科網股停回購 市場憂慮AI企業「抽乾水」

近期美國股市正經歷一場顯著的供求變化，多間科技巨企即將上市及現有上市公司發行新股，市場預計未來兩年美國股市的淨股份發行量將升至近30年來新高。此趨勢與過往上市公司透過股份回購支撐股價的策略截然不同，引發市場對流動性及估值承壓的關注。 **科技巨企加速集資** 市場消息指，SpaceX計劃透過上市集資逾850億美元。若OpenAI及Anthropic等人工智能（AI）巨企亦如期於今年上市，這三間公司合共或將從美股市場吸走高達1700億美元的資金。晨星預期，OpenAI估值約8400億美元，Anthropic估值約9600億美元，兩者均有望最快於今年第四季掛牌。連同SpaceX，三大科網股總集資額或達千億美元以上。 除了新股上市，原有科技巨擘亦紛紛透過發售新股籌集資金，以應對未來龐大的AI運算需求。舉例而言，Google母公司Alphabet過去曾是大額股份回購的主力，一度是自身股份的最大買家，然而面對AI業務的急速擴張，現已轉為計劃發行新股集資，金額高達近850億美元。 **股份供應量或媲美科網泡沫** 彭博分析指出，AI熱潮帶動的融資需求，促使企業傾向提升資本而非償還。去年大型數據中心營運商（Hyperscalers）的回購額已見下跌，反映市場資金流向的轉變。美股市場的股份數量在萎縮多年後，正迎來再度擴張，其規模或媲美2000年科網股泡沫時期。彭博補充，計及科網公司近期從債市吸納資金，投資者已成為應對這些公司未來巨額開支不可或缺且便捷的融資來源。市場關注，若這些募資活動同時出現，龐大的股份供應量將如何被消化。 據彭博統計，今年至今已有約160家公司透過新股上市集資逾1200億美元，超越過去兩年總和。若計入已上市公司增發新股，新增融資總額已突破3600億美元，創五年來上半年新高。 **分析師憂慮市場承壓** 摩通預測，即使計入股份回購，未來兩年美股經新股上市、二次發行及其他股票出售方式，將新增約1.5萬億美元的股份價值，有可能成為自1990年代末以來淨股份發行量最為強勁的時期。 花旗前策略師Robert Buckland指出，上市公司多年來藉減少流通股數來推高每股盈利，扮演著股市內最大買家，這種「去股權化」（de-equitization）操作有效支撐了股價，他形容其為股市的量化寬鬆（QE）。然而，他認為AI熱潮正符合歷史上需要巨額資金擴充基建的投資熱潮規律。他警告，牛市多年來已承受通脹飈升、多次戰爭及週期性信貸壓力，現時若大量新增股份湧入牛市，情況堪虞。Robert Buckland直言，在股份供應增加之前，他不會逆勢而行，但現時供應確實開始增加了。 Westwood另類及多元資產投資總監Adrian Helfert質疑，為何科網股此時選擇在公開市場集資，是否暗示其大部分增長已在私募市場實現，這是一個開放性問題。Ned Davis Research亦指出，SpaceX、OpenAI及Anthropic總估值逾3萬億美元，即使僅向公眾發行一部分股份，其規模亦足以抵銷標普500指數成分股公司一年的股票回購規模。 BCA Research首席美國股票策略師Noah Weisberger對40年市場歷史及約1.2萬宗新股上市進行研究後發現，大型新股上市後12個月內，標普500指數表現通常滯後，中位數漲幅僅8%；約兩成情況下錄得負回報。他警惕投資者，即將湧現的大規模IPO並非小量發行，難以快速消化，可能對市場構成巨大阻力。 **投資者需審視風險** AllianceBernstein機構解決方案聯席主管Inigo Fraser Jenkins則認為，股票發行量增加並非導致跌市的轉捩點，而是反映投資者對自身風險承受能力轉趨務實。然而，彭博提醒，市場對科網公司的集資額及開支已感擔憂，並使其股價受壓。去年追蹤大型數據中心營運商的指數顯著跑贏標普500指數，但今年至今該指數卻倒跌約2.6%，表現落後大市。彭博強調，儘管過去20年投資者大多可忽略股份供應，但在新股上市、二次發行及AI融資等多重浪潮下，投資者實不應再忽視股份供應對市場的潛在影響。