明略科技再度向港交所遞表擬上市，面臨業績挑戰與市場競爭

提供數據智能應用軟件的明略科技（前稱：匯智控股）在去年11月遞交的上市申請失效後，於本月初再次向香港交易所遞交上市申請，計劃在港掛牌。該集團背負著中國最大的數據智能應用軟件供應商的名號（根據2023年總收入計算），並且有騰訊（0700）作為其股東支持，試圖重返資本市場。然而，近年來其業績卻未見起色，經營環境充滿挑戰，營運層面連年虧損，過去三年累計經營現金流淨流出達7億元人民幣。 

在估值方面，明略科技的表現亦波動劇烈，2023年11月的估值較兩年前「腰斬」83%，僅剩5億美元，而在去年1月的F-3輪融資中，估值又回升至16.7億美元，儘管如此，與2020年11月的30.5億美元估值相比，仍有相當距離。

明略科技上個月剛剛更名，重新出發。該集團主要提供數據智能產品解決方案，涵蓋營銷和營運智能，並涉及線上及線下場景。簡單來説，明略科技利用大數據分析來協助企業進行營銷和行政決策。近年來，該公司也開始賦能人工智能，特別是在2023年推出基於超圖多模態大模型（HMLLM），以協助客户進行線上線下的營銷、社交媒體內容的智能分析及策略生成。

集團的營銷智能方案包括其主打的「秒針系統」，根據弗若斯特沙利文的資料，秒針系統是中國內地首款領先的營銷智能應用軟件，集成了媒體支出優化、社交媒體管理和用户增長軟件等功能。此外，集團還提供營運智能方案，包括智能門店營運系統，實現對人員和貨物管理服務流程的數字化和自動化，達成端到端的智能營運。明略科技也為金融、製造和軌道交通等行業客户提供定製的人工智能解決方案，利用其知識圖譜集中和分析多源數據，以協助改進決策。

營銷智能、營運智能以及行業解決方案是明略科技的三大業務，其中營銷智能是最大的收入來源，去年佔總收入的53%。然而，秒針系統在過去兩年收入均出現下滑，直接影響了營銷智能的整體收入，從2022年的7.2億元下降至去年的6.6億元。根據初步招股文件，秒針系統在過去三年分別為729、501及491個媒體平台進行廣告監測活動。

媒體平台數量的減少主要是由於部分非主流媒體平台因競爭壓力而逐漸停業，這一趨勢在疫情期間尤為明顯，當時許多廣告商重新評估其宣傳活動，並將支出集中於主流媒體。隨著時間推移，媒體平台出現明顯集中，導致廣告商愈來愈關注少數幾個領先平台。

從附表中可見，營運智能方案的收入去年也急劇下跌12%。明略科技表示，這是因為系統化實施更以標準化產品為重心的策略，在簽訂定製服務合約時須更加謹慎，同時積極加強標準化產品的開發及銷售。該策略性轉換雖然使標準化產品的收入有所增加，但仍無法完全抵消定製服務收入的下降。至於過去兩年保持增長的行業解決方案，去年收入增長11%，但實際上該業務卻錄得毛損202萬元，收入的增加並未能彌補損失。

根據市場研究，內地數據智能應用市場的規模在2023年至2028年間的複合增長率預計將達到18.7%，到2028年市場規模將達713億元。儘管根據弗若斯特沙利文的資料顯示，明略科技在中國營銷數據智能應用軟件及營運智能應用軟件市場的佔有率均為第一（8.9%及13.1%），但實際上，這兩個市場的界定已變得相對模糊，AI、數據雲、IaaS和SaaS服務的興起，功能和應用上與智能應用軟件有重疊，競爭對手包括騰訊旗下的騰訊雲、阿里雲及其他SaaS服務供應商。

在業績方面，儘管研發開支和行政開支已大幅下降，特別是研發開支佔收入的比例從2022年的59.2%急降至去年的25.6%，但仍無法阻止集團連續三年錄得營運虧損。

明略科技過去三年仍見獲利，實際上是來自非現金項目的優先股、認股權證及可轉換票據的公允價值變動所致。若扣除這些因素的非會計準則調整，明略科技在過去三年實際上處於虧損狀態。樂觀來看，至少過去兩年的虧損已大幅收窄。

營運虧損也使得集團在經營現金方面持續錄得淨流出，截至去年底，集團手頭現金約為4億元。公司表示，考慮到手頭現金及此次集資所得，預計營運資金至少足夠未來一年的使用。自2010年以來，明略科技共進行了約28輪融資，籌得資金達6.27億美元。在多輪融資中，其估值在2023年的F-1輪融資時曾大幅下跌，從上一輪E-2輪融資後的30.5億美元急跌至5億美元，而在最新一輪F-3輪（去年1月）中，估值又回升至16.7億美元，但仍低於巔峯時期的45%。

明略科技計劃以「同股不同權」的方式來港招股，創辦人、董事長兼執行董事兼首席執行官吳明輝持有1483萬股B股及43萬股A股（每1股B股擁有10票投票權，A股則1比1），持股比例為10.82%；騰訊持股27.33%；紅杉中國及淡馬錫分別持股7.52%及4.35%，股東陣容可謂星光熠熠。此次來港集資所得，主要用於未來三年提升技術研發能力、豐富產品組合，以及用於營銷、品牌推廣及銷售團隊的擴充，獨家保薦人為中金。