野村預期中央政治局會議將啟動新一輪經濟支持措施 惟規模料受制約

中國第二季度國內生產總值（GDP）增長數據近日公佈，增速按年放緩，引發市場廣泛關注。據國家統計局最新數據顯示，內地上半年GDP按年增長4.7%，而第二季度GDP按年增長為4.3%，較首季的5.0%有所減速，按季則增長0.9%。 投行野村證券發表報告指出，第二季度4.3%的按年增長，不僅低於首季表現，亦遜於市場普遍預期的4.5%，但略高於該行較為審慎的4.1%預測。 報告進一步分析6月份的經濟活動數據，指出中國經濟面臨強勁出口與內需疲軟的顯著分化。當月出口錄得按年27%的強勁增長，與此同時，零售銷售額按年增長1.0%，雖較5月份的負0.6%有所改善，但固定資產投資（FAI）則按年下跌10.0%，與5月份的負10.7%大致持平，反映投資意欲仍顯低迷。然而，6月工業生產按年增長5.3%，表現優於5月的4.5%及市場預期的4.6%。 野村分析師認為，此次GDP增速創下自疫情爆發以來的最慢水平，顯然已引起中央高層決策者的深切關注。事實上，早於7月13日，國務院總理李強已公開呼籲「加強逆週期政策調整力度」以穩定經濟增長，此舉被市場解讀為暗示下半年將採取更為寬鬆的政策立場，但預計其規模可能相對温和。市場目光目前聚焦於本月稍後召開的中共中央政治局會議，此次會議將為下半年的經濟政策定調。 野村預期，即將舉行的政治局會議有望啟動新一輪的經濟支持措施，以應對當前的經濟下行壓力。然而，該行同時警告，這些措施的規模或將受到三大因素的制約。首先，在傳統貨幣政策方面，例如減息及下調存款準備率（RRR）等手段，其操作空間已相對有限，或其邊際效用遞減。其次，北京當局意識到部分短期刺激政策，例如以舊換新計劃，若頻繁使用可能適得其反，反而產生負面效果。第三，基於對投資回報率下降的憂慮，中央在大幅增加基礎設施資本支出方面可能會趨於謹慎；同時，為避免財政赤字進一步擴大至難以控制的水平，大幅增加社會福利支出的意願亦不高。