招商證券國際大削老鋪黃金(06181)目標價逾五成 維持「減持」評級

招商證券國際發表最新研究報告，大幅下調老鋪黃金(06181)目標價58.4%，由原來的730港元降至304港元，並維持「減持」評級。此舉反映該行對公司未來業績前景的審慎態度。 該行指出，老鋪黃金第二季業績表現遠遜市場預期，較下調後的市場共識低約10%，成為是次目標價調整的主要原因之一。分析師進一步解釋，自今年2月28日老鋪黃金上調產品零售價20%至30%以來（當時現貨金價突破每盎司5,000美元），現貨金價已出現顯著回調，跌幅逾20%，至約4,100美元。這逆轉了此前推動消費者追漲搶購的「金價滯後」套利邏輯，導致需求減弱。 隨著上述主要驅動因素的消退，以及第二季初線上線下全通路消費需求的持續疲軟，招商證券國際認為，僅憑公司內生需求已難以支撐其過往的高速增長軌跡。該行亦預期，金價不太可能重返2026年初的高位，加上2025年下半年將面臨高基數效應的壓力，進一步對未來銷售表現構成挑戰。 基於以上因素，該行預計老鋪黃金2026年下半年銷售額將按年減少29%，而2027年盈利壓力將進一步加大。招商證券國際因此下調了公司2026年及2027年的銷售額預測，分別為14%和37%，以反映金價追漲需求自第二季初以來逐步出清的影響。不過，該行亦上調了2026年及2027年的毛利率預測，分別調升5.5個百分點及6.0個百分點，主要考慮到零售價格基本維持不變的情況下，成本基礎下降所帶來的正面影響。