交銀國際下調泡泡瑪特(09992)目標價至232.8港元 考慮海外成本及增長常態化仍維持「買入」

交銀國際發表研究報告，決定下調泡泡瑪特(09992)的目標價，由原先水平修訂至232.8港元，惟仍維持其「買入」評級。該行是次調整，主要參考公司管理層就未來盈利指引，以及對其營運前景的最新評估。 報告引述泡泡瑪特管理層指出，公司預期2026年1月至2月的毛利率將較去年同期輕微下降約1個百分點，而淨利率的跌幅則預計不足1個百分點。管理層認為，有關幅度温和且可控。然而，交銀國際在審視上述指引之餘，亦將海外物流及原材料成本所帶來的不確定因素納入考量，此乃全球供應鏈波動下企業常見的風險。 基於上述因素，交銀國際已相應調低對泡泡瑪特2026年至2027年度的收入預測約5%。同時，該行亦審慎下調了公司的利潤率假設，導致2026年至2027年度的經調整淨利潤預測被下調10%至11%。 在估值方面，交銀國際分析指出，隨著泡泡瑪特業務發展逐步步入常態化增長階段，該行已將其目標市盈率由過往的30倍下調至20倍。此估值調整，乃參考全球可比IP消費品公司的估值中位數，並充分考慮到其增長速度可能回落的趨勢。新的目標價232.8港元，正是基於其2026年預期盈利所計算得出。 儘管目標價有所調低，交銀國際強調泡泡瑪特在全球化擴張及IP平台化營運上的核心增長邏輯並未改變。該行認為，這些策略將持續推動公司長遠發展，特別是在全球潮流文化消費市場日益壯大的背景下。此外，報告亦指出，泡泡瑪特目前股價所對應的2026年預期市盈率僅約12.1倍，處於歷史估值區間的低位，反映當前估值已具備一定的安全邊際。綜合以上考量，交銀國際認為公司投資價值仍然存在，故維持其「買入」投資評級不變。