凱基梁啟棠預警：中東局勢左右美息前景 削弱科技股估值 倡轉投防守板塊

中東地緣政治持續緊張，市場憂慮美國聯儲局的減息步伐或受影響，進而衝擊美股估值。凱基證券首席投資總監梁啟棠指出，美伊衝突自4月初停火以來，美股曾呈現強勁反彈，然而地緣政治因素令美國難以在短期內減息，導致資金成本居高不下，長遠將對美股整體估值構成壓力。 梁啟棠進一步分析，過去兩三年科技巨頭持續擴大資本開支，但新增資本開支的投資回報率已現見頂甚至回落跡象，企業收入增長未必能與巨額投入成正比，最終影響整體盈利表現。他警示投資者不應盲目追捧科技股，建議調整資產配置策略。具體而言，可將配置於科技股的六成資金轉移至估值合理、現金流充裕的防守型股份，例如將科技股「神奇七俠」（Magnificent 7，簡稱M7）的持倉，縮減至業務增長前景較佳的「M2」或「M3」雲端服務供應商。 回顧去年上半年，市場普遍樂觀看待大型科技企業為應對人工智能（AI）競爭而大幅增加資本開支。梁啟棠以五六年前的內房股市場作比喻，當時內房股價常因成功投地而上漲，地價愈高升幅愈顯著，然而市場對此類消息的反應日漸冷淡，最終引發恐慌。他認為，近期市場對科技企業的回報計劃要求更趨務實，反映市場已稍為回歸理性，但風險依然存在。儘管如此，他認為投資者無需全數沽清「超大規模雲服務供應商」（hyperscalers），但應積極尋求多元化配置，將部分資金轉投傳統行業。 就AI投資主題而言，近半年升幅主要集中於半導體設備、製造及記憶體等上游企業。梁啟棠特別提到，部分過往盈利表現欠佳甚至虧損的公司，如英特爾（美：INTC），受惠於成功轉型，盈利增長帶動股價上揚，同時令市盈率回落。他補充，雖然下游應用軟件公司的投資回報壓力漸增，但只要這些企業仍致力於大幅增加資本開支以爭奪市場份額，半導體和數據中心領域的需求仍將旺盛。市場預期今年美股整體回購金額將達1.2萬億美元，顯示企業擁有充足的現金流或儲備，足以支持未來持續投資。 展望今年市場風險，梁啟棠提醒投資者需密切關注11月舉行的美國中期選舉。目前共和黨在眾議院民調中落後，而共和黨政策向來利好大型企業，包括銀行監管、虛擬資產及減税以刺激消費。一旦民主黨能同時控制參眾兩院，並扭轉現屆政府的政策方向，將對市場造成最為不利的局面。此外，11月中美貿易協議屆滿亦是一大變數。若前總統特朗普重施故技，先升級限制措施後再展開談判，或會加劇市場波動。人工智能模型開發商OpenAI和Anthropic據報計劃於下半年上市，若其估值未能符合市場預期，恐將打擊整體市場氣氛。 中東衝突至今未有平息跡象，國際油價維持在每桶90至100美元的高位。梁啟棠分析，高油價帶來的潛在通脹風險已反映在歐美長債孳息率上升之上，而市場對今年甚至明年首季減息的期望已然降低。因此，任何超出預期的減息消息，都可能被視為利好因素，促使市場朝正面方向發展。 鑑於上述宏觀背景，凱基證券建議投資者在美股市場可重點聚焦於防禦性行業。主要包括核心消費、醫療保健、公用事業與電訊服務板塊，並挑選具備高股本回報率、低槓桿、盈利穩定及現金流充裕特點的公司，以應對潛在的市場波動。