港股第四季展望欠亮點 多重內外因素夾擊 料難有好表現

港股市場今年以來走勢波動加劇，整體呈現先高後低格局。恆生指數年初一度從25500點水平攀升至28000點高位，隨後動力轉弱，2月回落至26000點關口橫行整固。進入3月，中東地緣局勢驟然升温，油價飆升激發通脹及加息疑慮，恆指於6月底一度跌穿23000點水平。7月份大市顯著反彈並重返26000點，但8、9月份好淡拉鋸加劇，維持橫行上落格局，市場觀望氣氛濃厚。 展望第四季，環球投資環境挑戰重重。目前，油價及美國債息持續抽升，觸發通脹升温，令市場對美息上行壓力有所憂慮，成為左右全球資金流向的主要因素。此外，地緣政治局勢與各國政策風向，尤其美國聯儲局的利率路徑充滿變數，加息預期多次修正，均為環球金融市場增添不明朗因素。市場分析普遍認為，美國總統特朗普的善變特質，更為全球帶來額外的不確定性。 多位市場專家分析指出，港股在今年尾段缺乏明確亮點，加上多項內外因素限制上升動力，預期季內難有好表現，恆生指數反有機會考驗下方關鍵支持位。在宏觀局勢未完全明朗化前，投資者對後市走勢普遍抱持審慎態度，操作上宜以防守為先。 以立投資管理董事總經理兼投資總監林少陽表示，港股短期內缺乏重要催化劑，估計第四季市況將較為淡靜，很大機會維持上落市格局。他預期恆指缺乏明顯上升動力的同時，亦看不到大幅下跌的空間，認為今年高低位已在首三季浮現，餘下時間將主要在現水平上下1000至2000點波幅內波動。 林少陽進一步闡述拖累市場氣氛的幾大因素。首先是美國加息壓力趨升，隨着通脹壓力加劇，加上人工智能（AI）相關資本開支帶動融資成本上升，聯儲局未來或難免繼續上調利率。儘管加息有助抑制通脹無序上升，但短期內會對市場造成壓力。其次，中東不明朗局勢預計將會拖延一段較長時間，導致物價維持高水平甚至進一步上漲。第三，國家近期政策顯然限制資金外流，令內地資金流入港股的難度增加。第四，大量近年上市的半新股陸續度過禁售期，部分大股東或會沽貨套現，潛在的配股潮將抽緊市場遊資，上述因素均限制大市難以向上突破。 對於市場關注的美債息上升、中美關係緩和、美國11月中期選舉以及中國會否推出更多刺激經濟措施等，林少陽認為未必對市場有太大實質影響。他解釋，美國10年期國債利率現已回升至2007年水平，屬於市場可承受範圍。他對美國中期選舉結果對市場影響的看法亦不強烈，指出美國總統特朗普推行的政策，很多時候不依賴共和黨在國會的控制權，而是透過行政命令執行，並善用憲法漏洞將權力最大化，故中期選舉結果對投資市場實際影響有限。 在中國政策層面，林少陽認為內地實際面對結構性問題，包括人口老化導致消費力下降趨勢，以及房地產市場過剩等。在這些大背景下，政策可做的空間有限，此前推出的政策亦未見顯著成效。他認為內地當局似乎已瞭解到這一點，因此不宜對內地經濟措施能為市場帶來巨大刺激抱太大憧憬。 摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，雖然第四季傳統上對股市有利，但以目前經濟環境而言，對港股的看法較為審慎。他解釋，美國加息壓力持續，加上中央刺激經濟政策力度不明顯，將限制港股的上升動力。目前來看，無論中國因素抑或美國因素，對港股的影響暫時均屬中性。該行目前預期，南韓、台灣等亞太區股市有望繼續跑贏港股。 許長泰指出，雖然美國總統特朗普及國家主席習近平年內互訪，中美關係已見緩和，關税戰陰霾亦見消散，然而美國對高科技產品如先進晶片、電動車及新能源等仍設有限制。他認為即使中美關係不會惡化，未來大幅改善的空間亦有限。 許長泰續稱，摩根資產管理對中東局勢抱持觀望態度，預期短期油價波動將持續，特別是北半球進入冬季後能源需求上升，加上全球石油庫存自中東戰事爆發以來持續減少，這些因素將對油價構成刺激作用，因此第四季不宜看淡油價。他預期通脹壓力在季內將持續，促使聯儲局、歐洲及日本等主要央行繼續透過加息以控制通脹。儘管這不至於對投資市場造成毀滅性打擊，但始終會帶來一定的阻力。 該行最新估計，聯儲局本月不大可能加息，下次加息可能落在12月議息過後，明年上半年仍有加息空間。若市場對息口預測出現變化，例如預期加息步伐可能放慢，對市場而言將是利好消息。 黃國英資產管理董事黃國英對恆生指數大盤走勢亦持不樂觀態度。他指出，恆指上季在26000點已見明顯阻力，較難再重見今年28000點的高位，該水平已確認為今年的頂部。較樂觀的看法是指數在現水平浮沉，但若出現下跌風險，不排除恆指會再次下試6月底時的22500點低位。 黃國英認為，港股經過第二季及第三季的上落市況後，投資者勝負基本上已成定局，近期入市進攻意欲明顯降低，市場氣氛恐將趨於淡靜，甚至有投資者進入「收工」狀態。他特別提醒，去年第四季科技股表現疲弱，由頭跌到尾，投資者須提防今年情況重演。 他闡述不看好整體市況的主要原因，包括今年首三季已證明指數權重較大的舊科技股表現不濟，市場正不斷尋找新的投資主題；其次是近期市場集資壓力日益增加，過去兩年上市的半新股陸續解禁，股東沽貨套現或公司需要「抽水」的傳聞不斷，均不利市場氣氛。此外，美國國債長息上升至相對高水平，亦不利整體市況。 黃國英進一步指出，部分利淡港股的客觀因素，市場尚未充分反映。他舉例，美股計劃於第四季擴大延長交易時段，納斯特交易所將啟動23小時延長交易時段，這將可能分散部分資金，導致港股吸引力下降。另外，亞太區內其他股市對港股的影響亦值得關注。他觀察到今年第二季日韓股市火熱，港股同期卻不斷探底；但到第三季日韓股市急跌，港股反而顯著回升，這似乎證明瞭日韓股市下跌對港股有幫助。然而，近期日韓股市已回穩並呈現低波幅緩慢向上的狀態，這反而可能對港股構成不利影響。