瑞銀微削騰訊目標價至770港元 維持「買入」評級 料AI投資致全年資本開支增至2500億人幣

瑞銀近期發表研究報告，調整對騰訊控股(00700)的目標價，由原先的780港元輕微下調1.3%至770港元，但仍維持「買入」的投資評級。 該行指出，騰訊在第二財季的資本開支顯著增加至530億元人民幣，較首財季的320億元人民幣有明顯增幅。瑞銀預期，騰訊全年資本開支將高達2500億元人民幣，大幅超出先前預測的1700億元人民幣，主要反映其在人工智能（AI）領域的策略性投資。 騰訊管理層表明將優先聚焦於兩大關鍵領域。其中一點為LLM(生命週期管理)的強化，其7月份正式發布的HY3(生命週期管理第三階段)已展現出增強的功能，並獲得用户的積極反饋，日均代幣消耗量較預覽版增長6倍。此外，騰訊管理層亦概述了多項AI商業化機會，包括LLM、WorkBuddy和小微等應用。 瑞銀分析認為，儘管上述AI項目目前仍處於投資階段，且相關支出持續對集團的短期盈利能力構成壓力，但市場可能過度低估了騰訊在AI投資週期的潛在價值。該行指出，當前市場預期似乎將AI的成本資本化，而對其長期商業化潛力重視不足，實際上是將高額AI開支視為結構性而非過渡性阻力。短期內，投資者情緒仍受AI投資高企及盈利前景不明朗等因素影響。 儘管面對短期壓力，瑞銀強調騰訊仍具備極具吸引力的風險回報特徵。這主要得益於其穩健的核心業務、龐大的AI發展潛力，以及其當前估值已充分反映大部分近期投資負擔。該行相信，市場目前過分關注AI成本，而低估了其長期的價值創造潛力。 為反映近期AI投資增加所帶來的影響，瑞銀在財報發布後，已將騰訊2026年至2028年的盈利預測下調1%至4%，此預測水平將略低於市場普遍預期。