野村研究：亞洲對華貿易逆差遠超歐美 反映深層經濟融合而非單純競爭

野村證券最新發表的《亞洲經濟月報》指出，亞洲地區（除中國外）對華貿易逆差規模顯著擴大，遠超其對美國及歐洲的逆差，但這背後反映的是更深層次的經濟融合，而非單純的競爭加劇。 該行研究報告《「中國衝擊」還是「中國+1」:亞洲不斷變化的貿易失衡》揭示，截至2026年7月的12個月內，亞洲區對華貿易逆差高達5170億美元。相比之下，同期亞洲對美國的逆差為2860億美元，對歐洲的逆差則為3230億美元，突顯了對華貿易失衡的龐大規模。 野村分析指出，這種貿易失衡趨勢的驅動因素複雜且隨時間演變，主要經歷了三個截然不同的階段。在2000年代，亞洲各經濟體主要向作為「世界工廠」的中國供應零件和資本品。然而，自2014年起，中國日益增強的自給自足能力開始削弱這些出口。而從2022年以來，這一轉變進一步加速，表現為中國從亞洲的進口減少，同時對亞洲的出口大幅增加。 報告強調，中國在亞洲供應鏈中的角色已發生根本性變化。中國已從過去亞洲各類投入品的最終組裝地，轉變為該地區（特別是東南亞和印度等新興製造業中心）中間品和資本品的主要供應方，扮演著「領頭雁」的角色。這項研究認為，當前的局面並非「中國衝擊2.0」版本。 值得留意的是，與歐美對華逆差主要集中在消費品領域不同，亞洲對華逆差主要源自於生產資料，即中間品和資本品。對於部分東南亞經濟體而言，從中國進口這些生產資料實際上促進了其融入全球價值鏈（GVC），並最終體現在其對全球出口的增長上。 然而，這種融合所帶來的益處呈現不均衡態勢。越南和馬來西亞等經濟體在全球價值鏈深度整合中成為明顯受益者，而印度和菲律賓等經濟體則面臨來自中國進口產品的更大競爭壓力。同時，亞洲已發展經濟體則面臨來自中國的雙重挑戰，包括中國對其出口產品需求減弱，以及中國在第三方市場的競爭日益激烈。 這種不斷演變的貿易關係亦帶來了複雜的地緣政治影響。那些在生產投入上高度依賴中國、而在最終需求上主要依賴美國的東南亞經濟體，傾向於保持中立立場。相反，日本和韓國等則更有動力與美國保持一致。至於印度，其策略可能更為靈活，選擇性地與中國互動。 野村的分析進一步指出，中國對亞洲的增長外溢效應亦在改變。作為最終需求來源，亞洲與中國的關聯度正日益減弱；但在作為供應方方面，兩者間的聯繫卻愈發緊密。因此，即使今年中國的國內需求出現較大波動，亞洲其他地區的增長依然能夠保持強勁勢頭，這與此前的預期有所不同。