瑞銀：內地規管跨境券商屬接軌國際 外資看淡中國市場程度減退

針對中證監上週末打擊富途、老虎、長橋等海外券商在境內非法跨境展業的行動，市場曾一度擔憂內地或將像數年前打擊互聯網行業般收緊行業監管。然而，瑞銀投資銀行亞太股票策略師Karen Hizon指出，市場初期雖會產生憂慮，但觀察今日港股開市反應相當穩健，反映投資者對此有不同解讀。 Hizon認為，今次內地收緊規管與數年前打擊互聯網行業的性質有所不同，更像是為追上歐美等地的國際監管實踐。她觀察到，儘管外資目前對中國市場仍保持低配，但持倉水平已較過去五年顯著回升，不再抱持過去最悲觀的看法，預期外資將繼續持有中國股票。 在整體亞洲市場策略方面，Hizon表示，瑞銀目前超配中國內地及韓國市場，而對台灣和香港股市則維持中性看法。她同時提及，油價上升突破每桶100美元，對依賴石油進口的亞洲經濟增長構成壓力，該行預期亞洲區內生產總值（GDP）增長可能因此減少0.25至0.5個百分點。瑞銀現時預計，若油價維持在每桶百美元水平，今年亞洲企業盈利或將下降1%，惟這尚未計及高油價對需求減少及金融環境收緊的次級影響。 然而，Hizon強調，強勁的人工智能（AI）資本投資週期，正有效抵銷油價上升在北亞地區帶來的不利影響。她指出，半導體行業表現強勁，特別是記憶體需求旺盛且供應受限，帶動相關企業利潤增長。Hizon認為，人工智能將是一個持續多年的結構性利好因素，而非短期的週期性投資主題。其中，韓國和台灣市場被視為人工智能投資週期的最大受惠者，內地企業也在一定程度上受惠。相比之下，印度和東南亞地區則因油價高企及人工智能佔比較低，表現相對落後。 另一方面，內地企業近年積極拓展海外業務，瑞銀全球研究中國主管徐賓預計，非金融類A股公司來自海外的收入佔比，將由去年的19%提升至2030年的25%。他指出，由於海外業務的毛利率普遍較高，這將成為A股企業盈利增長的重要來源。若假設海外業務收入毛利率在未來五年上升5個百分點，並以海外業務收入佔比25%計算，這將可支持非金融類A股公司在2025年至2030年間的毛利潤，每年平均實現6%至8%的增長。 分行業來看，徐賓表示，今年首季內地各行業的直接出口呈現快速增長，尤其科技、汽車及公用基建領域表現特別強勁。在內地企業環球競爭力提升及中美貿易關係放緩的支援下，預期出口數據可維持強勁。該行進一步預期，2025年至2030年海外收入年均增長最快的將是風能設備和能源儲存，預期年均增長可達25%。此外，以海外收入貢獻佔比計算，瑞銀預期能源儲備在2030年的海外收入佔比可達80%，而商用車和建築用機械的佔比亦有望達到60%。