在2023年5月21日，香港立法會經過三讀，正式通過了《穩定幣條例草案》，這一重要法案標誌著香港在穩定幣監管方面的重大進展，從「監管沙盒」轉向「發牌規管」。這一舉措使香港成為全球首個為法幣穩定幣發行人頒發專門牌照的地區，顯著縮短了創新與合規之間的距離，為香港在全球金融市場中奠定了更為穩固的基礎。
這項新條例可被視為Web3時代的「銀行法」，它不僅填補了虛擬資產監管的一個關鍵拼圖，還為香港在Web3全球競賽中爭取了一個重要的市場地位。新條例的核心理念是「風險為本、務實兼靈活」，根據香港金融管理局的相關細則，穩定幣的發行人必須以等值的現金或國債作為儲備，以確保贖回機制的即時有效性。此外，條例還強制要求資產隔離與審計制度，以降低挪用風險，這一設計在創新與穩健之間取得了良好的平衡。
值得注意的是，新條例引入了「雙軌發牌」機制，本地發行商必須持牌經營，而境外發行商如果以港幣為基準發行穩定幣，同樣需要納入監管。這種「屬地+長臂」的原則有效防範了監管套利的風險。立法會議員對「港元穩定幣匯率風險」提出了預警，促使條例增設了儲備資產流動性壓力測試的條款。
財庫局長許正宇指出，「跨境支付是核心應用場景」，這一觀點與數據相互印證：預計2024年香港的出入口貿易總額將達到9.4萬億元，其中35%涉及跨境結算。傳統的SWIFT支付存在著平均需時兩至三天、手續費高達1.5%的問題，這為穩定幣的應用提供了廣闊的空間。渣打銀行與香港電訊合作測試的港元穩定幣，能夠在結算中實現T+0到帳，並將成本壓縮至0.3%以下。這種「數字化離岸貨幣」的模式不僅能夠避開美元匯率的波動，還能依託香港的法律體系建立信任機制。如果有持牌機構發行以CNH或CNY支持的穩定幣，將可能為人民幣的國際化開創新的「技術轉換」路徑。
從監管沙盒到正式立法，香港在Web3基建方面完成了關鍵的升級。這不僅回應了傳統金融機構對「資產隔離、儲備透明」的合規訴求，也為機構投資者、保險公司及退休基金等審慎資金的進入創造了條件。未來在香港通過RWA（Real World Asset）代幣化融資時，穩定幣有望取代法幣或美元電匯，成為券款對付（DvP）的清算媒介，實現鏈上即時結算。
更深層的改革在於金融協同效應。如果穩定幣能與八達通、轉數快等本土支付工具打通，香港有望創造全球首個「法幣/穩定幣」雙向兑換系統。這種「虛擬資產＋傳統金融」的混合模式，為代幣化債券、智能合約保險等創新鋪平了道路。在全球穩定幣監管競賽中，香港展現了獨特的策略智慧。不同於歐盟MiCA框架的嚴格審批，香港採取了「風險為本、務實兼靈活」的監管哲學；相較於新加坡的單一貨幣錨定穩定幣，香港則允許發行多幣種穩定幣，這種靈活性對吸引國際平台，例如USDC發行商Circle來港發展，發揮了關鍵作用。
真正的戰略價值在於平衡地緣風險。面對美國穩定幣法案要求儲備100%配置美債的挑戰，香港條例對港幣、人民幣及外幣儲備的兼容設計，實質上形成了一個「去單邊化」的數字貨幣緩衝區。這種巧妙的制度創新，正是央行數字貨幣跨境應用的試驗田。
然而，立法只是起點，生態培育是一場馬拉松。目前香港有10家持牌交易所，但僅有兩家正式營運，流動性不足限制了市場效率和產品創新。有立法會議員建議引入「鏈上利息分成」，這或許能夠打破現狀，若能允許儲備資產的收益回饋給持有者，便可形成「使用即收息」的正循環。
監管制度也需與時並進。虛擬資產場外交易（OTC）佔香港交易量的75%，但仍處於監管真空中。財庫局即將啟動第二輪諮詢，需在「KYC合規」與「商業便利」之間找到平衡。畢竟，過度收緊或重蹈其他地區「監管窒息」的覆轍。
從2022年《虛擬資產政策宣言》到今日穩定幣條例的落地，香港在不足三年的時間內完成了這一監管進程。穩定幣條例不僅為Web3提供了確定性的底層基建，也為香港的「金融＋科技」雙中心注入了新的動力。若能把握好跨境支付與資本市場RWA代幣化這兩大風向，香港有望在新金融競賽中，從「跟跑」轉變為「領跑」。
