穆迪首予SpaceX「Baa1」投資級別評級 料AI業務將成未來盈利爆發點

評級機構穆迪近日首次發布報告，授予美國太空探索科技公司SpaceX長期發行人「Baa1」投資級別評級，展望穩定。「Baa1」屬投資級別中的中上水平，反映穆迪對SpaceX財務實力及業務前景的肯定。穆迪指出，SpaceX以「星鏈（Starlink）」為主的聯網服務，是公司目前及中期內最主要的營收與現金流支柱，因此是次評級主要採用電信服務提供商的評級準則。 穆迪詳細解釋SpaceX獲得「Baa1」評級的原因，主要歸因於其在全球軌道發射市場的絕對領先地位，以及擁有全球最大的低軌衞星網絡Starlink。報告強調，SpaceX從製造、發射到終端交付均能全程掌控，使其具備競爭對手難以複製的成本優勢和營運速度。截至2026年6月4日，Starlink用户數已達120萬，帶來穩定的經常性收入，並正積極拓展至利潤率較高的企業、航海、航空及政府市場。此外，SpaceX作為美國太空總署（NASA）和美國國防部的主要發射服務供應商，擁有穩定的合約基礎和高需求可見度，為公司帶來強勁的收入保障。 在流動性方面，穆迪認為SpaceX擁有極其強大且充裕的財力。截至2026年3月底，公司持有的現金與可變現證券約達237億美元，加上近期首次公開招股（IPO）淨募集資金857億美元，以及未動用的50億美元循環信貸額度，顯示其資金實力雄厚。管理層的目標是維持至少250億美元的現金儲備，進一步鞏固其財務穩定性。 然而，穆迪亦點出SpaceX面臨的潛在風險。報告指出，SpaceX的AI業務，包括算力、數據中心和Grok模型等，屬於高資本密集型投資，可能導致公司持續面臨負自由現金流和高度不確定性。同時，新一代火箭「星艦 V3」被視為Starlink擴容、行動聯網及軌道計算的關鍵技術，若其研發或完全可重複使用進度出現延誤，將直接打擊公司未來的成長性。穆迪還提到，航天、聯網和AI三大業務板塊在資本投入和利潤率上差異甚大，增加了整體現金流穩定性的預測難度。此外，作為一家控股公司，SpaceX的投票權高度集中，限制了獨立董事的監督功能，並存在顯著的關鍵人物（指行政總裁馬斯克）風險。 展望未來業務前景，穆迪預期SpaceX在2026年至2028年間的營收與經調整EBITDA（扣除利息、税項、折舊及攤銷前盈利）將錄得強勁增長。穆迪特別強調，AI業務將是公司未來最主要的盈利爆發點，預計在2027年開始顯現效益，並於2028年大幅衝高。這主要得益於公司與Anthropic和Google達成的第三方算力合約，總價值高達750億美元，以及Grok企業端和消費者訂閲服務的增長。 穆迪同時列出了可能觸發評級調整的因素。若SpaceX的經調整債務對EBITDA比率能持續保持在2.75倍以下，且公司維持嚴謹的財務政策；AI戰略成功走向盈利並具備可持續收入；營收來源在Starlink之外實現多元化；以及星艦成功商業化，其信貸評級則有望上調。相反，若星艦 V3遭遇重大技術挫折或合約取消；公司槓桿率未能於2028年底前降至3.25倍以下；流動性狀況惡化；Starlink增長大幅放緩或AI業務變現慢於預期，則可能導致評級下調。