晨星上調國泰航空目標價至11.4港元 料運力擴張助盈利增長 惟油價及競爭帶來壓力

券商晨星發表最新研究報告，上調國泰航空(00293)的公允價值預測達19%，至11.4港元，主要基於其樂觀的運力前景。儘管晨星認為國泰航空目前估值略高，且缺乏「護城河」優勢，但其50%的派息指引及近期進行的股份回購，為公司股價提供了一定支持。受此消息帶動，國泰航空股價亦有所表現，一度上漲約4%。 報告預計，國泰航空2025年收入將按年增長12%，達1170億港元，而經營利潤率則可能收窄50個基點至12.1%。市場消息指，公司展望未來數年將接收超過100架新飛機，以進一步擴大運力。 晨星分析指出，儘管運力大幅提升可能帶來收益率下行壓力，國泰航空預計將透過提高客座率來平衡收益率的下降，從而維持經營利潤率。儘管短期內燃油成本挑戰依然存在，但該行對國泰航空實現收益率正常化的能力持樂觀態度。然而，報告同時警告，2027年之後日益激烈的市場競爭將對公司的盈利能力構成壓力。 在燃油成本方面，晨星在其基本預期中假設，大部分因地區衝突導致的石油供應中斷將於7月後緩解，隨後國際油價將迅速回落。因此，該行預計國泰航空2026年上半年的收益率將能反映燃油成本轉嫁予乘客的情況，但下半年收益率或面臨下降。儘管如此，運力增長仍有望提升整體盈利。 展望盈利高峯，晨星預期隨著油價回落及產能提升帶來的營運槓桿效應，國泰航空的淨利潤將在2027年達到高峯。然而，由於市場競爭加劇將持續壓縮收益率，其經營利潤率料在2030年降至9.8%。