交銀國際下調九毛九(09922)目標價至1.9港元 惟續予「中性」評級

交銀國際發表研究報告指出，鑑於餐飲連鎖集團九毛九（09922）最新的門店數量及業務修復進度，決定將其目標價由原先的2.2港元下調13.6%至1.9港元，同時維持「中性」的投資評級。 報告提到，九毛九公司早前公佈的2025年業績表現遜於該行預期，主要原因在於公司仍處於策略性調整期間。期內，公司收入按年下跌13.8%至52.3億元人民幣（下同），這大致符合交銀國際的預期，收入下滑乃由於主動關閉門店、對現有門店進行調改以及同店銷售面臨壓力所致。然而，受經營負槓桿效應及關店、調改相關費用影響，公司去年錄得淨利潤5,820萬元，則低於該行先前的估計。 為優化門店網絡及提升營運效率，九毛九截至2025年末的總門店數量為644家，較年初淨減少163家。公司在此期間主動關閉了189家經營效益不佳的門店，並同步推進門店模型升級。這些戰略性調整旨在淘汰劣質資產，並為集團未來的健康發展奠定基礎。 旗下核心品牌「太二」在經過一輪調整後，業務復甦跡象明顯。截至2025年末，太二已完成243家門店的調改工作，其同店銷售數據呈現逐季改善的階梯式修復趨勢。管理層透露，2026年第一季新模型店的同店增速顯著高於常規店，門店利潤率表現亦更為優異。公司管理層預期，2026年整體門店利潤率有望按年提升2個百分點，接近16%，明確顯示出業務修復的軌跡。 綜合考慮最新門店數據及業務修復節奏，交銀國際因此將九毛九2026年至2027年的盈利預測下調0%至8%。該行預計，太二品牌有望在2026年實現同店銷售的按年改善，並透過持續的門店調改措施，推動門店層級經營利潤率的提升。在淨利率層面，預計2026年至2028年將呈現逐年回升態勢，淨利潤區間介乎1.9億至3.3億元。此外，公司於2026年初與北美麻辣燙品牌「Big Way」達成策略合作，此舉被市場視為九毛九為未來海外市場擴張所作出的戰略佈局。