阿里巴巴 (09988) AI戰略見成效 MaaS驅動雲業務收入高速增長

阿里巴巴 (09988) 近期公佈截至今年3月底止季度及全年業績，市場聚焦其全棧AI戰略的顯著進展。集團表現反映，模型即服務（MaaS）已成為雲業務新的增長與變現引擎，同時電商業務亦保持穩健增長，印證了其長期戰略方向的信心與執行力。 集團首席執行官吳泳銘明確指出，阿里巴巴的全棧AI技術投入已正式跨越初期培育階段，邁入規模化商業回報週期，預示未來盈利潛力。在此背景下，雲業務及AI商業化成為本季度最突出的增長亮點。 期內，雲智能集團錄得收入416億元（人民幣．下同），而雲外部收入的按年增速更飆升至40%。當中，AI相關產品表現尤為突出，已連續十一個季度錄得三位數的按年增長，並佔其外部收入比重達30%。管理層進一步預期，隨著企業端AI需求的持續擴大，未來一年AI相關產品收入佔比將突破50%，有望成為阿里雲收入增長的主要驅動力。展望未來數季，管理層料雲外部收入增長將在40%的基礎上持續加速，中長期將保持高速增長態勢。 在商業化進程方面，包括百煉MaaS平台在內的模型及應用服務正加速變現。其年化經常性收入（ARR）預計於今年6月份季度突破100億元，至今年底更有望進一步提升至300億元。由於相關業務具備較高利潤率，隨著規模擴大，正逐步改善雲業務整體收入結構，為未來盈利能力提供堅實支撐。 技術層面上，阿里巴巴在模型、基礎設施及應用層均取得實質進展。千問大模型在推理及編程能力上持續升級，同時拓展至視頻生成及世界模型，完善多模態佈局。應用層方面，企業級智能體正逐步落地，而面向消費者的千問App亦進一步接入電商能力，強化AI與消費場景的融合，AI電商協同效應逐步顯現。此外，千問App與東方航空達成合作，首次接入外部夥伴以開拓更多應用場景。 消費業務方面，集團持續推進「大消費」戰略，重點提升變現效率與用户價值。中國電商業務季度收入按年增長6%至1,222億元。在調整部分商家營銷計劃的會計處理後，同口徑客户管理收入（CMR）按年增長8%，反映平台商業化能力持續改善。同時，AI工具的應用亦有助提升商家經營效率及投放意願，進一步支撐CMR的中長期增長潛力。 即時零售業務規模維持高速擴張，季度收入按年大增57%至近200億元，並持續改善單位經濟效益。該業務持續延伸至高客單價品類，進一步提升整體盈利潛力。隨着用户使用習慣逐步建立，即時零售不僅帶動交易規模，亦強化平台黏性。此外，88VIP會員數按年保持雙位數增長，突破6,200萬，進一步鞏固阿里巴巴在中國消費市場的生態優勢。 整體而言，最新業績反映阿里巴巴正處於由投入期邁向收穫期的關鍵階段。AI與雲業務的高速增長，逐步推進五年內雲及AI收入突破1,000億美元的目標，為集團開啟中長期想像空間。同時，消費業務在效率與結構上的改善，則有助穩定集團現金流與基本盤。市場分析普遍認為其全棧AI佈局有望帶來長期競爭優勢，摩根士丹利此前亦指出，阿里巴巴有望成為中國AI發展的主要受惠者之一，其雲業務及MaaS的強勁表現料將支持盈利預期上調。受消息帶動，業績公佈後阿里巴巴美股顯著上升，並創一個月新高，市場對其估值吸引力亦保持關注。